20170402-安信证券-聚焦新三板_再分层_-如何看做市数量减少和做市商调仓__14页_874kb

新三板“再分层”趋势分析总结

核心内容

2017年4月，新三板市场出现显著变化，做市企业数量持续减少，且做市商调整策略，从追求“量”转向“质”。主要变化包括企业大量转向协议转让以准备IPO，以及做市商通过退出低质量企业，优化做市结构。

主要观点

• 做市企业数量下降：2017年以来，新三板做市企业数量从年初的1653家下降至1604家，且由做市转协议的企业数量在3月达到高峰，单月达37家。
• 企业IPO动机增强：近半数（约46%）由做市转协议的企业正在接受上市辅导，且做市转协议与上市辅导公司的数量变动趋势高度一致，行业分布也高度吻合，尤其以信息技术行业为主。
• 做市商策略调整：做市商开始主动退出表现不佳的企业，注重做市标的的质量。2017年3月，做市商退出事件达56起，创下单月小高峰。
• “精选层”预期推动创新层做市：随着“精选层”预期的增强，做市商更倾向于投资创新层企业，3月新增做市商中创新层企业占比达67%。
• 投资机会显现：部分做市商通过二级市场追加库存股，增加做市企业数量，这些企业通常具有较高的成长性或较低的估值，成为潜在投资标的。

关键信息

做市商数量变化

• 平均做市商数量：从2016年底的4.32家提升至2017年3月的5.11家。
• 做市商数量大于5家的占比：从33.64%增长至46.46%。
• 做市商数量大于10家的占比：从7.56%提升至8.04%。

做市商退出趋势

• 退出数量：2016年7月仅5起，2017年3月达56起。
• 退出企业表现：70%以上的退出企业股价在前三个月内出现下跌，其中36%跌幅超过50%。
• 企业业绩下滑：80%以上的退出企业2016年中报显示业绩下滑或未达预期。

做市商新增趋势

• 新增做市商数量：2017年3月新增164起，其中创新层企业占比67%。
• 重点做市企业：成大生物、众至诚、联讯证券等公司成为做市商新增关注的焦点。

投资机会

• 优质企业：部分企业因成长能力突出、估值较低，受到做市商青睐。
• 非首发做市商增加：通过二级市场买入库存股的做市商，如联讯证券、蓝山科技、扬德环境，显示出较强的投资潜力。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响做市商和企业的表现。
• 政策风险：新三板制度变化可能对市场结构和做市策略产生重大影响。

结论

新三板市场正在经历从“量”到“质”的转变，做市商更注重企业的成长性和估值合理性。企业为IPO准备而转向协议转让，导致做市企业数量减少。同时，“精选层”预期推动做市商加大对创新层企业的投资力度，为市场带来新的投资机会。