20220923-兴证国际证券-时代电气-03898.HK-IGBT产品获得大单_三期扩产计划出炉_4页_716kb

时代电气（03898.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

时代电气（03898.HK）是一家专注于汽车零部件及功率半导体领域的领先企业，近期获得国际Tier1厂商法雷奥集团的定点，标志着其技术水平和产品性能受到认可。该研究机构对时代电气给予“买入”评级，目标价为47.38港元，当前股价为35.85港元，预期升幅达32.2%。

主要观点

• 技术实力与市场认可：公司通过法雷奥集团的系列审查，获得其电驱动系统项目的IGBT模块正式定点，预计2023年起开始量产，项目周期为4年，总交付量预计超过250万台。按每台1000元估算，该订单将带来25亿元的收入，彰显了公司在功率半导体领域的技术实力和市场竞争力。
• 新兴业务成长迅速：公司积极布局新能源领域，紧抓国家“双碳”战略，新兴装备业务发展迅速，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 产能扩张计划：公司启动功率半导体三期建设，总投资111亿元，包括宜兴和株洲两个子项目。其中，宜兴子项目可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，株洲子项目亦具备相同产能，将用于新能源汽车、新能源发电及工控、家电等领域。
• 碳化硅芯片产线建设：公司正在积极建设碳化硅芯片产线，以满足高端新能源车对高性能半导体的需求。

财务预测与表现

公司2022年预计实现31%的营业收入增长，归母净利润增长27%，盈利能力保持稳定，毛利率与净利率均维持在13%左右。

财务指标分析

• 资产负债率：持续下降，从2021年的25%降至2024E年的20%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，2024E年分别达到4.95和4.41，表明公司短期偿债能力增强。
• 资产周转率：逐年提升，2024E年达44%，反映公司资产使用效率提高。
• 每股净资产：预计从2021年的23.51元增长至2024E年的37.12元，显示公司资产规模持续扩大。

估值比率

• PE（市盈率）：从2021年的24.46倍降至2024E年的13.32倍，显示市场对公司未来盈利的预期有所提升。
• PB（市净率）：从2021年的1.48倍降至2024E年的0.94倍，表明公司估值持续走低，具备一定的投资价值。

投资建议

分析师余小丽认为，时代电气作为一家国企转型典范，轨交业务基本盘稳定，新兴业务成长迅速。公司具备较强的一体化生产能力，未来有望在新能源领域取得更大突破。因此，维持“买入”评级，目标价为47.38港元。

风险提示

• 轨交业务下滑
• 功率半导体行业发展不及预期

关键信息

• 市场数据：截至2022年9月23日，公司总股本为1,416百万股，流通股本为547百万股，总市值为50,772百万港元，流通市值为19,622百万港元。
• 主要财务比率：公司盈利能力和偿债能力持续改善，资产周转效率提升，估值逐步走低，具备增长潜力。

相关报告

• 【兴证海外汽车】时代电气(03898.HK)2022H1业绩点评：国企转型典范，新兴装备业务成长迅速
• 【兴证海外汽车】时代电气（03898.HK)：轨交业务触底、新兴业务贡献增长

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明与风险提示

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资决策需基于个人财务状况与投资目标，自行承担风险。报告内容可能因市场变化而调整，敬请关注最新信息。