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光期研究：油脂油料策略周报（2026年03月15日）

核心内容概述

本周油脂油料市场整体表现强势，油粕价格创出阶段性新高，市场情绪受国际原油上涨及供应担忧影响显著。报告从全球和国内供需、价格走势、库存变化及期权表现等方面进行了详细分析。

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1. 全球大豆行情分析

1.1 3月供需报告维持南美大豆宽松预期

• USDA发布的3月供需报告对全球油料产量和消费量的预估变化不大。
• 全球油料产量和消费量较上一年均有小幅增长，但整体供需格局仍偏宽松。
• 图表显示全球油料库存保持高位，库存消费比未明显改善。

1.2 全球大豆价格震荡走高，美豆涨幅高于巴西大豆

• 美豆价格涨幅明显，巴西大豆价格相对平稳，导致美豆性价比下降。
• 美豆出口销售和检验数据偏弱，市场担忧巴西出口受限，可能影响中国进口需求。

1.3 美豆压榨利润上涨，利好压榨前景

• 美豆压榨利润上升，表明市场对豆油需求良好。
• 饲料企业采购意愿增强，豆粕表观消费量好于去年同期，但节后采购意愿不高，多执行前期合同。

1.4 巴西大豆出口检验趋严，3月出口预估下调

• 巴西大豆出口检验趋严，贸易商收货难度增加，出口节奏放缓。
• 市场重新评估巴西对华出口潜力，国内对4月大豆供应的担忧加剧。

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2. 国内豆粕行情分析

2.1 仔猪价格回落，生猪现货跌破10元/公斤

• 生猪存栏和能繁母猪存栏数据反映养殖行业面临利润恶化压力。
• 仔猪和活猪价格环比下降，终端消费疲软，市场情绪偏空。

2.2 屠宰均重止跌，标肥价差缩小

• 屠宰均重止跌，标肥价差缩小，显示生猪供应压力仍存。
• 饲料企业库存天数上升，反映采购节奏放缓。

2.3 豆粕基差走强，月间正套逻辑强化

• 豆粕现货价格与期货价格价差扩大，基差走强。
• 仓单减少，市场对4月大豆供应的担忧加剧，推动正套策略。

2.4 豆粕期权表现

• 豆粕期权持仓量和成交量中认沽认购比率偏高，反映市场对价格波动的担忧。
• 历史波动率维持高位，显示市场情绪偏谨慎。

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3. 全球油脂行情分析

3.1 3月供需报告油脂供需预估变化不大

• 全球油脂产量和消费量同比小幅增长，但整体供需格局未发生显著变化。
• 油脂库存维持微累库状态，库存消费比稳中有降。

3.2 印尼棕榈油出口关税上调，原油大涨推高油脂价格

• 印尼棕榈油出口关税上调，短期内对市场影响有限。
• 原油价格持续上涨，推动柴油和植物油比价回落，利好油脂市场。
• 市场期待印尼6月重启B50政策，可能对棕榈油需求带来提振。

3.3 马来棕榈油库存高于预期，出口低迷

• MPOB报告显示马来2月棕榈油库存达270万吨，高于市场预期。
• 出口数据疲软，但市场未完全反应，因原油价格上涨支撑。

3.4 国际豆棕回落，印度油脂采购放缓

• 国际豆棕价差收窄，棕榈油价格走弱。
• 印度油脂进口量下降，表观消费量增长乏力，库存上升。

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4. 国内油脂行情分析

4.1 国内油脂消费不旺，但涨价预期下采购量增加

• 豆油、棕榈油、菜籽油表观消费量均未明显增长。
• 但受涨价预期影响，现货采购量有所上升。

4.2 大豆进口榨利较好，棕榈油进口亏损加大

• 大豆进口榨利较好，提振豆油市场。
• 棕榈油进口利润下降，反映成本压力。
• 菜籽油进口利润改善，可能推动供应增加。

4.3 油脂库存稳中略降，豆油仓单偏高

• 豆油库存偏高，棕榈油库存高位，但预计后期库存压力下降。
• 菜籽油库存变化不大，市场关注其远期供应。

4.4 油粕比回落，豆棕价差走扩

• 油粕比回落，显示油脂与粕类价格走势分化。
• 豆棕价差扩大，支撑月间正套策略。

4.5 油脂期权表现

• 棕榈油期权持仓量和成交量中认沽认购比率偏高，市场情绪偏谨慎。
• 历史波动率维持高位，反映市场不确定性。

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策略建议

• 油粕均多头思路：油脂与粕类价格均走强，多头逻辑延续。
• 月间正套策略：豆粕与豆油均呈现月间正套特征，建议关注该策略。
• 关注供应变化：巴西大豆出口趋缓、印尼政策调整、马来库存高位等均是市场关注焦点。
• 终端需求疲软：生猪、肉禽市场采购意愿不足，需警惕需求端压力。

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投研团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，具有十余年从业经验，曾获大商所十大研发团队称号。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次接受主流媒体采访。

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免责声明

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