20240702-山西证券-冠宇转债投资价值分析_手机电池份额提升_动力电池逐季减亏_2页_385kb

冠宇转债投资价值分析报告总结

一、转债基本情况

• 发行人：珠海冠宇股份（688772SH）
• 转债代码：118024.SH
• 信用评级：AA级（展望稳定）
• 债券余额：3089亿元（占发行总额100%）
• 剩余期限：4.31年
• 当前转股溢价率：76.64%；纯债溢价率：2.83%
• YTM（到期收益率）：16.9%

二、正股基本面分析

• 正股总市值163亿元，聚焦锂电池的研发、生产与销售，产品涵盖消费类电子和汽车领域。
• 消费电池业务强劲：2024年一季度营收同比+72%，归母净利润同比+1072%，成长性显著。
• 市场地位突出：2023年笔电电池全球第二（市占率31.1%），手机电池全球第五（市占率8.2%），已进入苹果供应链。

三、投资核心看点

1. 消费电池市占率提升潜力：
   通过高端机型突破和新客户拓展，公司计划未来将手机电池份额提高至20%-30%。
   AI手机和AIPC的推出有望推动新一轮换机需求，进一步提振消费电池业务。

2. 动力电池业务逐步修复：
   公司已聚焦低压启停电池业务，放弃亏损的储能项目。与理想汽车、小米、捷豹路虎等知名车企合作，订单逐步放量。锂电池在能量密度、稳定性和循环寿命等方面优势明显，替代铅酸电池潜力大。

3. 技术创新与横向拓展：
   在硅碳负极材料等领域实现技术突破，客户包括大疆、BOSE等。新业务如无人机和可穿戴设备电池有望持续贡献增长。

四、转债估值与机会

• 估值模型推算：转债合理价格区间为116-124元，当前价格108.82元具有一定安全边际
• 特点：评级高、规模大（债券余额100%）、期限长、YTM丰富，且正股具备较高波动性和市场关注度，适合稳健型投资者。

五、风险提示

• 短期波动风险：消费电池业务受需求变化影响较大
• 动力电池亏损风险：新业务恢复仍存在不确定性，若需求不及预期可能导致亏损扩大

六、结论

冠宇转债具备高评级、长期限、优秀正股支撑等多重优势，有望受益于消费电池份额提升和动力电池业务修复，是当前具备配置价值的标的，但需密切跟踪电池行业变化及公司技术突破进展。

免责声明：入市有风险，投资需谨慎。本报告分析仅供参考，不构成投资建议，读者据此操作需自行承担风险。