20210628-西部证券-信安世纪-688201.SH-跟踪报告_百亿市值以下潜力股_坚持产品与生态并重_10页_805kb

信安世纪（688201.SH）跟踪报告总结

核心内容

信安世纪是一家专注于信息安全领域，以密码技术为核心竞争力的产品型公司，在银行数字化转型、安全信创以及行业竞争力等方面展现出显著优势。公司致力于构建“产品与生态并重”的发展战略，通过持续的产品创新和生态合作，提升市场占有率和技术壁垒。

主要观点

1. 银行数字化转型机遇

• 手机银行是数字化转型的核心，信安世纪通过云证书服务支持工行手机银行，为“千人千面”的安全认证提供技术支撑。
• 工行手机银行客户超3.61亿（2019年数据），若每个客户拥有至少2张证书，信安世纪云证书平台客户证书量有望突破十亿。
• 密码中台技术是银行前台业务创新的关键，信安世纪CSSP采用“密码业务安全中台+密码数据安全中台”双中台模式，已部署于多家银行，支撑其业务创新。

2. 安全信创进展

• 公司产品全面适配华为鸿蒙操作系统HarmonyOS 2.0，支持国产化需求，包括国密算法、信创名录、鸿蒙生态。
• MAuth移动安全认证系统是公司自主研发的“端-管-云”全方位安全防护体系，广泛应用于银行、证券、政府、交通等多个领域。
• 产品已具备成熟的应用场景覆盖能力，包括证书下载、数据加解密、扫码登录、电子签章、签名验签、移动令牌等。

3. 产品型公司的竞争优势

• 公司在计算机行业和网络安全行业中，毛利率和净利率均处于领先水平，产品策略驱动公司长期发展。
• 产品经过金融机构多年检验，具备深厚的技术壁垒，客户基础庞大、粘性高。
• 公司入选2021年中国网安产业竞争力50强，市场认可度高。
• 半年免费试用IMC和CSSP，有助于提升新产品渗透率，增强客户黏性与市场拓展能力。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年预测营收分别为5.22/6.46/7.90亿元，EPS分别为1.41/1.65/1.97元/股。
• 对应PE分别为37.5/32.1/26.9倍，市盈率处于行业较低水平，具备估值提升空间。
• 公司是百亿市值以下的潜力股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

产品与技术优势

• 云证书服务：支撑工行手机银行“千人千面”安全认证，客户证书量有望突破十亿。
• CSSP密码双中台：提供统一、高效、稳定的安全服务，减少“烟囱式”系统，提升银行前台业务创新能力。
• MAuth系统：实现端-管-云全流程安全防护，广泛应用于多个行业。

生态布局

• 鸿蒙生态：产品全面适配HarmonyOS 2.0，增强公司在国产化领域的竞争力。
• 行业覆盖：产品应用于银行、证券、政府、交通、人社、公安等多个领域。

风险提示

1. 鸿蒙生态商业模式不确定性：尽管鸿蒙生态扩大对公司产品销售有正向刺激，但其商业模式尚不清晰，可能影响短期发展。
2. 订单确认节奏不确定性：受招标进度和客户预算影响，收入确认可能存在波动。
3. 商誉减值风险：公司商誉金额为0.83亿元，若被收购公司经营未达预期，可能产生商誉减值。

结论

信安世纪凭借在银行数字化转型中的关键角色、在安全信创领域的快速响应以及产品型公司的高盈利能力，展现出良好的增长潜力。公司产品已通过多家大型金融机构的长期验证，具备较强的技术壁垒和市场认可度。维持“买入”评级，认为其产品化与生态化路线有助于提升市场竞争力和估值空间。