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中国交通行业投资分析总结（2018年8月13日-19日）

核心内容概述

2018年8月13日至19日，Goldman Sachs（亚洲）有限公司在深圳、广州和上海举办了16场投资者会议，讨论了航空、机场和铁路行业。整体来看，投资者情绪相较2018年4月更加保守，对航空业兴趣下降，机场行业存在较多疑问，而铁路行业则兴趣较低。

主要观点

1. 航空业：情绪转向保守

• 投资者对航空业的兴趣较2018年4月有所下降，尽管部分投资者仍考虑在低估值阶段进行“抄底”操作。
• 多数投资者认为下行风险依然存在，尤其是人民币汇率疲软和需求增长放缓。
• 对国航（Air China）、东航（China Eastern Airlines）和南航（China Southern Airlines）的讨论较少，整体态度偏谨慎。
• 对港龙航空（Cathay Pacific）的积极看法依然存在，但投资者对该股票的持仓兴趣不高。

2. 机场行业：存在分歧与担忧

• 机场行业讨论较多，特别是北京首都国际机场（BCIA），其评级在7月上调为“买入”。
• 投资者对BCIA的估值较低，但对其盈利增长、治理结构及关联交易表示担忧。
• 对北京首都国际机场（BDIA）的交通分流问题也引发了持续关注。
• 投资者对机场行业的兴趣主要来自外资，而国内投资者普遍持保留态度。

3. 铁路行业：兴趣低迷，关注改革潜力

• 铁路行业整体兴趣较低，投资者对广深铁路（Guangshen Railway）和大秦铁路（Daqin Railway）的潜在价值有所认可，但对行业改革带来的显著收益持怀疑态度。
• 广深铁路被上调至“买入”评级，其估值被认为具有吸引力。
• 大秦铁路的“买入”评级基于其2019年市盈率的平均值，但存在因需求增长缓慢、票价上调不及预期及成本上升导致的下行风险。

关键信息

投资建议

• 航空业：维持“谨慎”立场，不建议在当前周期中加大对周期性航空股的配置。
• 机场业：推荐北京首都国际机场（BCIA），因其估值较低，但需关注资本开支、交通分流及成本风险。
• 铁路业：推荐广深铁路和大秦铁路，但需注意行业改革的不确定性和成本压力。

估值指标

• Cathay Pacific：基于2018E和2019E EV/GCI的平均值加0.5个标准差，12个月目标价为HK$17.20。
• 北京首都国际机场（BCIA）：基于DCF模型，12个月目标价为HK$11.50。
• 广深铁路：12个月目标价为HK$5.15和Rmb5.20。
• 大秦铁路：基于9.9倍2019E市盈率，12个月目标价为Rmb10.20。

M&A 评级

• M&A 评级为1至3级，分别代表高、中、低收购概率。
• 对于评级为1或2的公司，Goldman Sachs会在目标价中考虑M&A因素。

投资银行关系

• 与部分公司存在投资银行关系，如北京首都国际机场和港龙航空，可能影响分析师的独立性。

高亮股票

投资评级分布

• 全球评级分布：Buy 35%，Hold 53%，Sell 12%。
• 投资银行关系分布：Buy 63%，Hold 56%，Sell 51%。

风险提示

• 投资者需关注人民币汇率波动、需求增长放缓、成本上升及政策变化对行业的影响。
• 对于机场行业，需警惕交通分流和资本支出对盈利的冲击。
• 铁路行业需关注政策导向对物流成本的影响，以及行业改革的推进情况。

附注

• 文档中包含Goldman Sachs的GS Factor Profile、M&A Rank、Quantum数据库等投资分析工具。
• 文档提及了多个公司及股票代码，并提供了相关财务指标和估值模型。
• 包含了多个地区的合规披露信息，包括美国、澳大利亚、巴西、加拿大、香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、台湾、英国和欧盟等。

投资者关系

• 投资者反馈表明，当前市场环境下，投资者更倾向于防御性投资策略。
• 对于港龙航空和北京首都国际机场，Goldman Sachs有投资银行关系，可能影响独立性。
• 投资者对估值方法的讨论增多，显示对市场动态的关注加深。

结论

整体来看，投资者情绪更加保守，对航空业的前景持谨慎态度，而对机场和铁路行业的潜在价值有所认可，但仍存在诸多不确定性。Goldman Sachs建议在估值较低、盈利改善的背景下，适度配置BCIA和广深铁路、大秦铁路，但需关注政策、汇率和成本等风险因素。