香港及中國市場日報 - 2023年5月10日
核心内容概览
- 今日焦点：长城汽车（2333.HK）在4月表现出色，海外销售量同比增长182%，占总销售量近四分之一。同时，长城汽车前4个月仅完成全年目标的20%，且国内销售量为近6年最低。
- 库存管理：长城汽车计划在5月底前清空国6A库存，以应对新的排放标准。
- 定价策略：长城汽车当前更注重市场占有率而非盈利能力，因销量在股权激励计划中权重较高（55%）。
- 市场观点：长城汽车在电动车领域追赶同行，电动车销量占比约16%。其强劲的海外销售可能抵消中国价格战的负面影响。
- 风险提示：经济低于预期、销量低于预期、电动车转型速度低于预期。
主要观点
- 长城汽车4月批发销量达到9.3万辆，同比增长73%。
- 海外销量创历史新高，达2.2万辆，同比增长182%。
- 国内销量为7.1万辆，同比增长55%，但为除2022年外近6年最低。
- 长城汽车计划在5月底前完成国6A库存销售，以满足新的排放标准。
- 由于销量在股权激励计划中权重更高，公司采取以销量为导向的定价策略。
- 长城汽车的电动车销量占比约16%，但其年销售目标160万辆可能难以实现。
- 长城汽车的海外销售表现强劲，可能对整体业绩起到积极作用。
关键信息
长城汽车财务及预测（单位：Rmb mn）
| 指标 |
FY19A |
FY20A |
FY21A |
FY22A |
FY23E |
FY24E |
FY25E |
| Revenue |
96,211 |
103,308 |
136,405 |
137,340 |
152,466 |
175,303 |
198,139 |
| Growth |
-3% |
7% |
32% |
1% |
11% |
15% |
13% |
| Gross Profit |
13,358 |
14,585 |
17,803 |
21,480 |
22,870 |
27,172 |
31,702 |
| Gross margin |
13.9% |
14.1% |
13.1% |
15.6% |
15.0% |
15.5% |
16.0% |
| EBIT |
4,789 |
4,861 |
4,078 |
4,265 |
1,677 |
2,805 |
4,161 |
| OP margin |
5.0% |
4.7% |
3.0% |
3.1% |
1.1% |
1.6% |
2.1% |
| Growth |
-22% |
2% |
-16% |
5% |
-61% |
67% |
48% |
| Net Profit |
4,497 |
5,362 |
6,726 |
8,266 |
3,726 |
5,108 |
6,705 |
| Net margin |
4.7% |
5.2% |
4.9% |
6.0% |
2.4% |
2.9% |
3.4% |
| Growth |
-14% |
19% |
25% |
23% |
-55% |
37% |
31% |
| EPS (HK$) |
0.49 |
0.58 |
0.73 |
0.91 |
0.43 |
0.58 |
0.77 |
| P/E (x) |
- |
- |
- |
- |
19.5 |
14.2 |
10.8 |
市场指数表现
| 指数 |
收市 |
每日升跌 |
今年累计 |
| 恒生指数 |
19,867 |
-2.1% |
0.4% |
| 中資企業指數 |
6,735 |
-2.4% |
0.5% |
| 紅筹指數 |
4,170 |
-0.8% |
12.8% |
| 港股300指數 |
4,027 |
-0.9% |
4.0% |
| 上海A股 |
3,520 |
-1.1% |
3.5% |
| 上海B股 |
291 |
-0.3% |
3.5% |
| 深圳A股 |
2,116 |
-1.2% |
2.4% |
| 深圳B股 |
1,168 |
-0.3% |
2.7% |
商品价格变化
| 商品 |
收市 |
每日升跌 |
今年累计 |
| 金價 |
2,034 |
0.7% |
11.6% |
| 鋼價 |
1,768 |
0.2% |
2.1% |
| 銀價 |
25 |
0.2% |
7.1% |
| 原油 |
73 |
-18.0% |
-8.4% |
| 鋁價 |
2,320 |
1.4% |
-2.4% |
| 鉛價 |
1,108 |
3.1% |
3.5% |
| 锌價 |
2,674 |
2.0% |
-10.0% |
| 小麥 |
630 |
-2.6% |
-20.4% |
| 玉米 |
584 |
-2.0% |
-12.7% |
| 黄豆 |
1,414 |
-1.4% |
-7.6% |
| CRB 指數 |
264 |
1.0% |
3.0% |
| BDI |
- |
- |
2.8% |
重要研究报告
| 日期 |
公司 |
分析员 |
| 23年4月17日 |
特步国际(1368 HK) |
崔喻盛 |
| 23年4月14日 |
完美醫療(1830 HK) |
靳華渥富研究 |
| 23年3月31日 |
其利工業集團(1731 HK) |
靳華渥富研究 |
| 23年3月28日 |
永達(3669 HK) |
崔喻盛 |
| 23年3月17日 |
361度(1361 HK) |
崔喻盛 |
| 23年3月13日 |
東方電氣(1072 HK) |
崔喻盛 |
| 23年3月1日 |
信義能源(3868 HK) |
崔喻盛 |
| 23年2月28日 |
信義玻璃(868 HK) |
李锦明 |
| 23年2月13日 |
電動汽車更新 |
崔喻盛 |
| 23年2月10日 |
越秀地產(123 HK) |
李锦明 |
| 23年1月18日 |
永達(3669 HK) |
崔喻盛 |
| 23年1月17日 |
特步國際(1368HK) |
崔喻盛 |
| 23年1月4日 |
電動汽車更新 |
崔喻盛 |
| 22年12月2日 |
完美醫療(1830 HK) |
靳華渥富研究 |
| 22年12月1日 |
小鹏汽車(9868 HK) |
崔喻盛 |
| 22年11月2日 |
東方電氣(1072 HK) |
崔喻盛 |
| 22年10月19日 |
維達國際(3331 HK) |
崔喻盛 |
| 22年10月3日 |
電動汽車更新 |
崔喻盛 |
| 22年9月22日 |
太陽能更新 |
靳華渥富研究 |
| 22年9月5日 |
東方電氣(1072 HK) |
崔喻盛 |
滬富股票覆盖列表
| 名称 |
代码 |
市值 (HK$) |
價格 (HK$) |
昨日升跌 (%) |
評級 |
日額償 (HK$) |
上升空間 (%) |
下盈率(倍)* 历史 |
1年期 |
2年期 |
股息收益率 2年期 |
5D% |
遠去表現 1個月(%) |
3個月(%) |
| 恒生指數 |
HSI |
- |
19,867.58 |
-2.1 |
- |
- |
- |
11.2 |
9.5 |
8.7 |
4.1% |
-0.3 |
-2.3 |
-6.2 |
| 國企指數 |
HSCEI |
- |
6,735.13 |
-2.4 |
- |
- |
- |
9.1 |
8.6 |
7.7 |
3.8% |
-0.8 |
-2.3 |
-5.5 |
| 滬深300指數 |
SHSZ300 |
- |
4,027.88 |
-0.9 |
- |
- |
- |
14.5 |
12.3 |
10.8 |
2.9% |
-1.0 |
-1.9 |
-1.9 |
| 福耀玻璃 |
3606 HK |
94,185 |
31.25 |
-1.4 |
長倉 |
41.50 |
32.8 |
15.2 |
14.5 |
12.0 |
4.7% |
-0.3 |
-4.6 |
-6.3 |
| 北控城市資源 |
3718 HK |
1,908 |
0.53 |
-1.9 |
長倉 |
1.80 |
239.6 |
6.9 |
5.0 |
3.8 |
3.6% |
-6.0 |
-1.9 |
-11.7 |
| 滬富股票覆盖列表继续...（省略） |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
... |
市场情报
| 市场 |
信贷違約掉期-美元五年期 |
波動率指數 |
| 希臘 |
N/A |
N/A |
| 愛爾蘭 |
83 |
-2.4% |
| 義大利 |
139 |
-0.6% |
| 葡萄牙 |
207 |
-0.0% |
| 西班牙 |
108 |
0.3% |
| 波動率指數 |
17 |
-0.4% |
货币汇率
| 货币 |
价格 |
季度变化 |
年度变化 |
按年变化 |
| 美元 |
7.8 |
0.1 |
0.9 |
6.9 |
| 港元 |
0.1 |
8.6 |
0.9 |
0.1 |
| 歐羅 |
0.9 |
0.1 |
0.1 |
0.9 |
| 日元 |
135.2 |
0.7 |
0.9 |
0.7 |
| 瑞郎 |
0.9 |
11.4 |
11.4 |
11.4 |
| 人民幣 |
6.9 |
0.1 |
0.4 |
7.7 |
风险提示
- 经济低于预期：全球经济不确定性可能影响长城汽车的海外销售。
- 销量低于预期：国内市场竞争激烈，可能影响销量目标的达成。
- 电动车转型速度低于预期：电动车市场增长不及预期，可能影响长城汽车的长期竞争力。
市场展望
- 长城汽车的海外销售表现强劲，预计将持续增长。
- 国内销售虽为近6年最低，但公司可能通过促销和库存管理逐步恢复。
- 投资者应关注新车型销量和海外市场增长情况。
- 长城汽车的电动车业务正在追赶行业领先者，但需加快转型步伐。
研究团队信息
股东交易信息
| 上市法團名稱 |
大股東名稱 |
買入/賣出或涉及的股份數目 |
每股的平均價 |
| 中国力鸿检验控股有限公司 |
Asian Equity Special Opportunities Portfolio Master Fund Limited |
240,000(L) |
HKD 1.6000 |
| 中国力鸿检验控股有限公司 |
RAYS Capital Partners Limited |
240,000(L) |
HKD 1.6000 |
| 中国力鸿检验控股有限公司 |
RUAN David Ching Chi |
240,000(L) |
HKD 1.6000 |
| 捷心隆控股有限公司 |
NG YEW SUM |
50,000(L) |
HKD 0.2450 |
| 石四药集团有限公司 |
China Pharmaceutical Company Limited |
1,000,000(L) |
HKD 5.0215 |
| 石四药集团有限公司 |
曲繼廣 |
1,000,000(L) |
HKD 4.9382 |
| 信和置业有限公司 |
黄志祥 |
18,000(L) |
HKD 10.4600 |
| 利基控股有限公司 |
单伟彪 |
290,000(L) |
HKD 1.0683 |
| 宏辉集团控股有限公司 |
董晶怡 |
88,000(L) |
HKD 0.2220 |
| 宏辉集团控股有限公司 |
庞维新 |
88,000(L) |
HKD 0.2220 |
| 建滔集团有限公司 |
Hallgain Management Limited |
10,500(L) |
HKD 24.0000 |
| 惠记集团有限公司 |
单伟豹 |
212,000(L) |
HKD 1.5191 |
| 捷心隆控股有限公司 |
NG YEW SUM |
50,000(L) |
HKD 0.2500 |
| 赢家时尚控股有限公司 |
贺红梅 |
15,000(L) |
HKD 11.2920 |
| 阳光房地产投资信托基金 |
Henderson Sunlight Asset Management Limited |
31,000(L) |
HKD 3.1694 |
重要经济数据发布
| 指标项目 |
频率 |
预计公布日期 |
| 美国消费者物价指数 |
月 |
23年5月10日 |
| 美国首次申请失业保险金人数 |
週 |
23年5月11日 |
| 美国生产者物价指数 |
月 |
23年5月11日 |
| 美国工业生产指数 |
月 |
23年5月16日 |
| 美国商业库存 |
月 |
23年5月16日 |
| 美国零售业销售额 |
月 |
23年5月16日 |
| 美国采购经理人指数 |
月 |
23年5月30日 |
| 美国就业报告 |
月 |
23年6月2日 |
| 美国工厂订单 |
月 |
23年6月5日 |
| 美国贸易收支 |
月 |
23年6月7日 |
中国及香港经济数据发布
| 指标项目 |
频率 |
预计公布日期 |
| 中国M2货币供应量 |
月 |
23年5月10日 |
| 中国生产者物价指数 |
月 |
23年5月11日 |
| 中国消费者物价指数 |
月 |
23年5月11日 |
| 中国零售业销售额 |
月 |
23年5月16日 |
| 中国工业生产报告 |
月 |
23年5月16日 |
| 中国采购经理人指数 |
月 |
23年5月31日 |
| 中国贸易收支 |
月 |
23年6月7日 |
| 中国外汇储备 |
季 |
23年6月7日 |
| 中国国内生产总值 |
年 |
23年7月17日 |
总结
长城汽车在2023年4月实现了显著的海外销售增长，同比增长182%，占总销量的近四分之一。尽管国内销量为近6年最低，但公司正通过促销活动逐步改善库存水平，并计划在5月底前清空国6A库存。长城汽车目前采取以销量为导向的定价策略，以提高市场占有率。其电动车销量占比约16%，但年销售目标160万辆可能难以实现。投资者应关注新车型销量和海外市场的持续增长。此外，市场指数整体表现不佳，部分商品价格出现下跌，货币汇率波动也值得关注。
