20221114-五矿期货-告海德鲁铝冶炼厂三季报分析_7页_663kb

海德鲁铝冶炼厂三季报分析总结

核心内容概述

海德鲁铝冶炼厂在2022年第三季度受到能源价格走高及LME铝价下跌的双重影响，导致营收显著下滑。然而，由于其稳定的能源供应和较低的生产成本，海德鲁仍保持相对较好的盈利能力。此外，欧洲经济衰退对下游需求造成较大压力，但新能源汽车的强劲需求在一定程度上支撑了铝型材市场。

主要观点

• 营收下滑：三季度营收受LME铝价下跌及欧洲能源成本高企影响显著下降。
• 成本优势：海德鲁凭借自备水电等稳定能源供应，其电解铝及氧化铝生产成本在全球处于低位。
• 需求疲软：除汽车型材外，其他铝型材下游需求普遍走弱，欧洲地区经济衰退是主因。
• 价格支撑：当前铝价在2000-2100美元附近存在较强支撑，除非全球经济全面衰退，否则难以跌破该区间。
• 能源保障：海德鲁挪威和巴西冶炼厂的长协能源协议保障了其长期稳定的生产运营。

关键信息

1. 营收与盈利情况

• EBITDA：三季度为6,736百万挪威克朗，同比大幅增长超100%，但环比下降46%。
• Adjusted EBITDA：三季度为6,463百万挪威克朗，环比下降7%。
• Adjusted EBITDA（含Qatalum）：三季度为7,016百万挪威克朗，环比下降9%。
• Realized aluminium price LME：三季度为2,497美元/吨，环比下降3%。
• Realized premium above LME：三季度为801美元/吨，环比下降8%。

2. 生产与销售数据

• Primary aluminium production：三季度为543千吨，同比下降5%。
• Casthouse production：三季度为547千吨，同比下降2%。
• Total sales：三季度为533千吨，同比下降8%。

3. 成本结构分析

• 电解铝成本：全球17th percentile，成本优势明显。
• 氧化铝成本：全球30th percentile，同样具备成本优势。
• 全球产能对比：海外电解铝产能中，仅14%位于LME价格之下；中国有67%的产能位于LME价格之下。
• 氧化铝产能：海外25%的产能位于成本线之下，国内有49%的产能位于成本线之下。

4. 铝型材市场表现

• 市场趋势：除汽车型材外，其他铝型材销售全面走弱。
• 欧洲需求：预计2023年欧洲铝型材需求仍将负增长。
• 中国市场：新能源汽车销量支撑铝型材需求，与海德鲁市场表现一致。

5. 四季度展望

• 铝价预期：海德鲁预计四季度原铝价格为每吨2257美元，销量较三季度有所下降。
• 消费趋势：CRU数据显示，全球电解铝消费增速放缓，与海德鲁预期一致。

结论

海德鲁铝冶炼厂在三季度面临营收下滑的压力，但其稳定的能源供应和低成本结构使其在行业低迷中仍具竞争力。尽管欧洲经济衰退对下游需求造成冲击，但新能源汽车的持续增长为铝型材市场提供了一定支撑。铝价在2000-2100美元区间具备较强支撑，除非全球性经济危机出现，否则难以突破这一区间。海德鲁的长协能源协议也为未来生产提供了保障。