2021-08-06-亿翰股份-绿城管理控股（09979）_践行长期主义_政府代建建筑面积同比上升24.5_7页_956kb

绿城管理分析报告总结（亿翰智库，2021年08月06日）

核心观点

• 绿城管理依托绿城中国背景，以“长期主义”战略实施多元化布局。
• 公司第二增长曲线为政府代建业务，第三增长曲线为产业孵化收入，与主业协同效应显著。
• 随着保障性住房政策红利，代建市场机遇广阔，经营效益持续提升。

业务增长分析

• 管理面积扩张：2021年上半年新拓政府代建合约建筑面积610万平米，同比增长超5倍，并首次进入江苏、福建、山西、江西等省外城市，成为最大保障房建设服务商。
• 合约项目增长：总建筑面积达8400万平米，同比增长14.6%，其中商业代建增长8.1%，政府代建增长24.5%，商业代建仍为主要来源，政府代建快速上行。

全国化布局

• 截至2021年6月，项目覆盖28省份、96座城市，以长三角为主（占比52.4%），环渤海、珠三角、成渝等城市群全面发展，西南区域被视为下一战略拓展方向。
• 主要经济区域占比适度下降，是从集中布局到全国覆盖的正常调整；非主要经济区域拓展拉低了占比，但公司有先发优势。

盈利能力提升

• 2021年上半年财务指标向好：营业收入10.8亿元，同比增长32.6%；毛利润5.13亿元，同比增长51.0%，毛利率47.5%，较2020年提升5.8个百分点；净利润2.70亿元，同比增长82.5%。
• 分业务毛利率：商业代建提升5.2个百分点至45.1%；政府代建微降1.8个百分点至44.7%；其他服务上升21.7个百分点至75.0%，受疫情影响缓解和新项目收入确认模式影响。

战略孵化与产业链布局

• 公司聚焦代建主业，同时布局产业链上下游，如收购轻资产模式企业，推动产业园区建设和运营服务。
• 2021年上半年产业链孵化投资收益达2980万元，同比增长133.7%，形成双向赋能循环，增强竞争优势。
• 长期战略包括城市更新、旧房改造等存量市场机会，政府代建预计带来新一轮业绩增长。

回顾与展望

• 2021年6月回顾显示，存量市场成为第二增长曲线；政府代建加速发展；产业链孵化潜力可期。
• 未来展望：多元化布局与主业协同，形成“1+1＞2”效应，保障公司业绩持续增长。

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