20140520-光大证券-盈方微-000670.SZ-凤凰涅磐_芯片设计新秀值得期待_24页_1mb

凤凰涅槃，芯片设计新秀值得期待总结

核心内容

S舜元（000670）通过股权分置改革，引入上海盈方微电子技术有限公司成为新的大股东，公司将转型为移动互联网芯片设计公司，专注于多媒体应用处理器芯片的研发，应用领域涵盖移动互联网终端、智能终端、高清视频等。

主要观点

1. 行业地位
   盈方微电子是国内第一家专注移动互联网的多媒体应用处理器设计公司，其产品广泛应用于平板电脑、智能手机、OTT机顶盒、智能家居及可穿戴设备等。

2. 行业发展趋势
   中国IC产业正迎来快速发展期，全球半导体产业重心逐渐向亚太转移，中国已成为全球最大的集成电路消费市场。国家政策对IC产业的扶持力度达到十年之最，尤其在信息安全领域。

3. 技术优势
   公司采用ARM架构，具有良好的生态系统，相比MIPS架构更具市场竞争力。其50多个IP核中，30多个为自主设计，具备较强的芯片设计能力。

4. 盈利增长与估值
   股改完成后，公司预计2014-2016年实现营收4.1亿、6.8亿和9.1亿，净利润分别为0.52亿、1.28亿和1.74亿。公司首次被给予“增持”评级，目标价为18.81元，对应2015年40倍PE。

5. 市场布局
   公司已全面布局移动互联网终端市场，包括智能穿戴、智能家居等新兴领域，展现出强大的市场适应能力和前瞻布局能力。

关键信息

股权分置改革

• 方式：采用“捐赠资产对价 + 资本公积金转增”的组合方式。
• 影响：盈方微电子将成为公司新的大股东，带来先进的技术和市场资源。

财务预测

投资建议

• 当前价/目标价：16.78 / 18.81元
• 目标期限：6个月
• 评级：增持（首次覆盖）

股价催化剂

• 抢权：公司复牌后可能引发抢权效应。
• 政策细则出台：国家对IC产业扶持政策细则的发布将带来利好。
• 智能终端出货量超预期：智能穿戴、智能家居等终端市场快速增长。

风险提示

1. 核心人才流失风险：IC设计行业人才密集，核心人员流失将影响公司竞争力。
2. 技术更新风险：行业技术发展迅速，若公司不能及时更新技术，可能面临市场萎缩。
3. 竞争加剧风险：随着市场前景看好，更多企业将进入该领域，加剧竞争。

技术与市场优势

• 研发团队：公司拥有高素质、经验丰富的研发团队，具备领先的核心技术。
• 市场导向：公司采用市场导向型开发模式，紧密跟踪市场需求，提升产品竞争力。
• 产业链协同：与ARM、Synopsys等知名IP核及EDA工具供应商建立合作关系，确保产品性能和供货能力。

政策支持

• 国家政策：自2000年以来，国家出台多项政策支持集成电路产业，包括《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》等。
• 产业基金：北京、上海、江苏、深圳等地陆续设立集成电路产业基金，规模有望达到千亿，重点支持十余家企业。

市场前景

• 智能终端市场：随着移动互联网的发展，智能穿戴、智能家居等新兴市场潜力巨大。
• 行业增长：预计2014-2016年，公司营收和净利润将显著增长，带动EPS提升。

分析师介绍

• 顾建国：光大证券通信行业研究员，具备丰富的行业分析经验和人脉资源。
• 周励谦：光大证券研究所所长助理兼TMT研究团队负责人，多次获得最佳分析师称号。

总结

S舜元通过引入盈方微电子，实现向移动互联网芯片设计公司的转型，凭借其技术优势、市场导向和国家政策支持，有望在未来几年内实现显著的业绩增长。公司具备较强的芯片设计能力，拥有自主知识产权和良好的生态系统支持，市场前景广阔。尽管存在一定的风险，但公司通过股权分置改革和市场布局，展现出良好的增长潜力和投资价值。