20131127-中泰证券-造纸轻工行业_2014年投资策略-转型之路虽然艰苦_但精彩纷呈_25页_823kb

造纸与轻工行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年，造纸与轻工行业均面临转型压力，但轻工行业转型趋势更为显著。轻工行业过去依赖低成本劳动力和出口，但随着海外经济不景气和国内劳动力成本上升，行业面临产能过剩问题，亟需通过转型提升附加值和盈利能力。而造纸行业则因供需矛盾逐步缓解，行业盈利处于历史低位，未来有回升潜力，但需外力催化。

主要观点

轻工行业转型方向

• 金融IC卡主题：金融IC卡发卡量超预期，芯片国产化趋势明显，将降低成本并提升市场竞争力。重点推荐：东港股份、同方国芯、天喻信息、恒宝股份。
• 互联网售彩主题：网络和电话售彩市场潜力巨大，预计2013年互联网彩票销售额翻倍，未来有望占据彩票销售总量的20%~40%。重点推荐：鸿博股份、安妮股份、中体产业。
• 电子烟主题：电子烟作为烟草替代品，市场空间广阔，其市场容量预计将在未来几年迅速增长。重点推荐：上海绿新、劲嘉股份、东风股份。
• 电子发票主题：电子发票趋势明显，其便捷性和成本优势将推动其发展，成为未来趋势。重点推荐：东港股份。
• 大家居板块：强调品牌与渠道的重要性，重点推荐：索菲亚、喜临门。

造纸行业趋势

• 供需矛盾缓解：固定资产投资增速下滑，显示未来供给增长趋缓，行业供需矛盾有望逐步缓和。
• 原材料价格低位：木浆等主要原材料价格未来上涨幅度有限，行业成本压力缓解。
• 落后产能淘汰：政府加大落后产能淘汰力度，推动行业升级，但需政策落实。
• 盈利能力回升：产品价格及行业盈利处于历史低位，但随着供需关系改善，盈利有望逐步回升。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：66家
• 行业总市值：274,413.45亿元
• 行业流通市值：230,873.35亿元

金融IC卡

• 2013年金融IC卡渗透率约38%，预计2013年发行量翻番，达到2亿张。
• 社保金融卡进入全面发行期，预计2013年发卡量同比增长30%。
• 居民健康卡覆盖率达到80%，预计发卡总量达8-10亿张。

互联网售彩

• 2012年互联网彩票销量达230亿元，占彩票销售总量的9%。
• 2013年预计互联网彩票销售额达500亿元，未来市场规模有望达数千亿元。
• 互联网销售模式打破时空限制，提升便利性，推动彩票行业发展。

电子烟

• 电子烟市场起步较晚，但发展迅速，预计未来几年销量将大幅增长。
• 电子烟不含焦油成分，对健康影响较小，具有替代传统卷烟的潜力。
• 2012年全球电子烟销量约2亿支，占卷烟市场的0.06%，未来成长空间巨大。

电子发票

• 电子发票在全球范围内发展迅速，欧洲渗透率已达15%~20%。
• 我国电子发票发展滞后，但试点成功标志着其正式进入应用阶段。
• 电子发票有助于解决电商开票难题，符合电子商务发展趋势。

造纸行业

• 2013年前十月行业固定资产投资增速处于低位，显示未来供给增长趋缓。
• 2012~2014年全球商品浆新增产能约1100万吨，远超需求。
• 木浆库存天数高于合理水平，导致价格维持低位。
• 行业毛利率处于近年来最低点，预计随着供需关系改善，盈利将逐步回升。

投资策略

• 造纸板块：当前处于业绩与估值双底，长期投资价值显现，维持“增持”评级。
• 轻工板块：重点推荐金融IC卡、互联网售彩、电子烟、电子发票及大家居板块，维持“增持”评级。

重点推荐公司

造纸板块

轻工板块

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%~+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上