20220817-东吴证券-金工专题报告_成交量对动量因子的修正_日与夜之殊途同归_28页_1mb

报告摘要

本报告基于东吴金工以往“动量因子切割”的研究框架，结合成交量信息，深入探讨了日内与隔夜价量关系对动量因子的修正作用。通过将传统动量因子按日内与隔夜进行切割，并利用换手率作为切割依据，研究发现日内与隔夜价量关系存在显著差异，但两者都能有效增强动量因子的选股能力。

日内价量关系：日内换手率对日内价格变动具有增强作用，换手率越高，日内因子的选股能力越强。通过将日内收益按换手率分为5组，取两端的局部因子合成新的日内因子，提升了因子的稳定性。
隔夜价量关系：隔夜价格变动主要受“昨日量”与“今日价”错配关系的影响，隔夜因子在按昨日换手率切割后，呈现出显著的动量与反转特征，其中换手率低的为反转，换手率高的为动量。
新动量因子：通过将改进后的日内因子和隔夜因子线性相加，构建出新的动量因子，其在回测期（2014/01/01-2022/07/31）内表现优异，信息比率、胜率和最大回撤等指标均优于传统动量因子。
稳定性与鲁棒性：新动量因子在不同回看天数（20日、40日、60日）下均表现出良好的稳定性，且在沪深300和中证500成分股中也具有显著的选股优势。

年份	年化收益率	分组1对冲分组10年化收益率	年化波动率	信息比率	月度胜率	最大回撤率
2014	47.44%	11.95%	9.07%	1.32	81.82%	5.27%
2015	125.65%	32.86%	7.79%	4.22	91.67%	2.45%
2016	-2.41%	27.16%	4.84%	5.62	100.00%	0.00%
2017	-16.57%	23.35%	5.54%	4.21	83.33%	0.64%
2018	-24.61%	27.65%	3.79%	7.29	91.67%	0.30%
2019	33.89%	18.20%	9.18%	1.98	66.67%	3.17%
2020	28.40%	14.78%	9.57%	1.54	75.00%	5.79%
2021	35.47%	36.03%	10.83%	3.33	83.33%	2.85%
2022	-11.34%	10.30%	9.71%	1.06	71.43%	2.86%