深度报告-20211228-财通证券-医美行业深度报告_从产品布局出发寻找下一个艾尔建_44页_2mb

医美行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了医美行业四个具有潜力的细分赛道：玻尿酸注射剂、再生类注射剂、肉毒素注射剂、体重管理，旨在寻找下一个“艾尔建”或“嗨体”级别的爆款产品。报告指出，医美行业产品为王，具备强大BD能力、能够快速引进优势产品，并能凭借推广销售能力成功变现的公司更具竞争力。

主要观点

• 玻尿酸注射剂：作为最成熟的医美产品，具有补水、填充、塑形三大应用场景，市场规模有望在2024年达到120亿元。虽然市场玩家众多，但主要由四家进口品牌和爱美客等三家国产品牌占据。玻尿酸未来将向护肤品化发展，其“医”属性逐渐淡化。
• 再生类注射剂：竞争格局良好，市场增长潜力大。合规产品仅3款，且产品设计、市场定位差异明显。预计2025年市场规模将超过32亿元，其中少女针有望占据半壁江山，可能诞生至少2款10亿级产品。
• 肉毒素注射剂：作为注射类壁垒最高的赛道，市场进入下半场。未来将出现更长效、更快效、新剂型等创新产品，竞争将更加激烈。预计2025年市场规模接近120亿元，渗透率仍有显著提升空间。
• 体重管理：成为医美增速注入新动能的黄金细分赛道。合规减肥药物市场蓝海，利拉鲁肽在减重效果和市场潜力方面表现突出。冷冻溶脂等非手术方法增速迅猛，2022年市场规模预计超过170亿元。

关键信息

玻尿酸注射剂

• 市场规模：预计2024年达到120亿元。
• 产品特性：交联技术、推注阻力、交联剂用量是影响效果的关键因素。
• 市场格局：进口品牌（伊婉、乔雅登、瑞兰）与国产品牌（爱美客、华熙、昊海生科）竞争激烈，但主要由头部品牌主导。
• 发展方向：精准化适应症、补水复配制剂、打造品牌。

再生类注射剂

• 市场规模：预计2025年超过32亿元。
• 产品机理：玻尿酸+高分子微球，短期填充+长期刺激胶原蛋白合成。
• 市场格局：已上市产品包括伊妍仕（少女针）、艾维岚（童颜针）、濡白天使（二代童颜针）；在研产品包括爱塑美、sculptra、ET-01等。
• 市场前景：未来有约10倍渗透率增长空间，2025年市场有望达32亿元。

肉毒素注射剂

• 市场规模：预计2025年达到120亿元。
• 产品特性：弥散度、代谢时长、耐药性、过敏性、起效时间、分子量、剂型等。
• 市场格局：保妥适、衡力、吉适、乐提葆等品牌竞争激烈，未来将出现创新产品，如长效肉毒素、E型肉毒素、外用涂抹型肉毒素等。
• 发展趋势：从同质化竞争转向技术型产品竞争，差异化定位和定价策略是关键。

体重管理

• 市场规模：预计2025年合规减肥药市场将超过120亿元。
• 产品类型：包括利拉鲁肽、奥利司他等药物，以及冷冻溶脂、射频溶脂、超声溶脂等非手术方法。
• 市场前景：冷冻溶脂因无创、安全性高、增速快成为重点。
• 仪器市场：艾尔建酷塑®是国内唯一获批冷冻溶脂仪器，竞争格局良好。

关注标的

风险提示

• 研发进展不及预期
• 市场推广及销售不及预期
• 引进产品权益争端风险
• 行业政策风险

评级信息

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 中性：预计未来6个月内相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：预计未来6个月内相对大盘涨幅低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

免责声明

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