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早间评论总结（西南期货研究所，2026年1月28日）

核心内容概览

本报告对多个商品期货品种进行了行情分析，涵盖国债、股指、贵金属、工业品（如螺纹钢、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、原油、燃料油、聚烯烃、合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、对二甲苯PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯碱、玻璃、烧碱、纸浆、碳酸锂、铜、铝、锌、铅、锡、镍、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等）的走势进行了研判，提供了相应的投资策略。

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主要观点与关键信息

一、国债

• 行情：多数持平，30年期主力合约小幅下跌。
• 分析：宏观数据平稳，但复苏动能不足，国债收益率处于低位。
• 策略：预计仍有压力，建议保持谨慎。

二、股指

• 行情：涨跌不一，中证500和中证1000主力合约上涨。
• 分析：国内经济平稳，资产估值低位，市场情绪升温，估值修复空间存在。
• 策略：预计波动中枢上移，建议持有前期多单。

三、贵金属

• 行情：黄金小幅上涨，白银大幅上涨。
• 分析：全球贸易环境复杂，逆全球化趋势利好黄金配置价值，但投机情绪升温导致波动放大。
• 策略：建议观望，多单可离场。

四、螺纹钢、热卷

• 行情：弱势震荡。
• 分析：需求端受房地产拖累，供应端产能过剩，库存略高于去年同期。
• 策略：建议轻仓参与，关注回调做多机会。

五、铁矿石

• 行情：小幅回调。
• 分析：需求低位，进口量增加，港口库存高企，供需格局转弱。
• 策略：建议轻仓参与，关注回调做多机会。

六、焦煤焦炭

• 行情：明显回调。
• 分析：需求偏弱，焦炭价格承压，但部分煤种价格小幅反弹。
• 策略：建议关注低位买入机会，注意仓位管理。

七、铁合金

• 行情：锰硅、硅铁均下跌。
• 分析：产量回落，需求偏弱，库存低位支撑，但成本端低位震荡。
• 策略：建议逢低参与，注意控制风险。

八、原油

• 行情：震荡下行。
• 分析：美国资金增持净多头头寸，地缘政治风险推升油价，短期仍有上涨空间。
• 策略：建议关注做多机会。

九、燃料油

• 行情：震荡下行。
• 分析：库存降至三个月低位，出口增加，成本支撑增强。
• 策略：建议关注回调后的做多机会。

十、聚烯烃

• 行情：震荡上涨。
• 分析：原油上涨及部分检修支撑价格，下游需求稳定。
• 策略：建议关注做多机会。

十一、合成橡胶

• 行情：收跌。
• 分析：需求疲软，库存延续累库趋势，但成本支撑增强。
• 策略：短期震荡，建议理性对待。

十二、天然橡胶

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：海外减产，国内库存略降，但需求疲软限制涨幅。
• 策略：震荡走势，建议观望。

十三、PVC

• 行情：收跌。
• 分析：需求温和增长，库存高位，成本支撑渐强。
• 策略：建议关注低位成本支撑区间多头机会。

十四、尿素

• 行情：收跌。
• 分析：出口拉动及成本支撑，但基本面仍偏弱。
• 策略：建议震荡偏强，谨慎操作。

十五、对二甲苯PX

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：需求偏弱，供应端压力较大，但地缘冲突支撑价格。
• 策略：建议逢低参与，关注宏观政策和基本面变化。

十六、PTA

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应稳定，需求季节性走弱，加工费回升至平均水平。
• 策略：建议反弹后分批做空。

十七、乙二醇

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应收缩，成本支撑增强，但港口库存增加限制上涨空间。
• 策略：建议关注回调后的做多机会。

十八、短纤

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应偏高，下游需求疲软，库存低位支撑。
• 策略：建议震荡调整，谨慎操作。

十九、瓶片

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应略降，出口放量，成本支撑增强。
• 策略：建议关注回调后的做多机会。

二十、纯碱

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：基本面宽松，库存维持高位，市场情绪偏弱。
• 策略：建议谨慎对待，短期震荡为主。

二十一、玻璃

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：库存高位，需求偏弱，基本面仍偏空。
• 策略：建议反弹后分批做空。

二十二、烧碱

• 行情：主力合约收涨。
• 分析：供应充足，需求清淡，库存高位，产业链承压。
• 策略：建议谨慎操作，关注成本端变化。

二十三、纸浆

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：库存累库，下游需求疲软，成本支撑增强。
• 策略：建议短期震荡，注意理性操作。

二十四、碳酸锂

• 行情：主力合约上涨。
• 分析：需求强劲，库存去化，供应端利润充足。
• 策略：建议高位调整，注意控制风险。

二十五、铜

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：国内需求疲软，海外政策宽松，但高价格抑制消费。
• 策略：建议高位调整，谨慎操作。

二十六、铝

• 行情：主力合约收涨。
• 分析：供应过剩，成本支撑不足，但需求韧性较强。
• 策略：建议高位调整，关注库存变化。

二十七、锌

• 行情：主力合约收涨。
• 分析：供应温和增加，需求季节性淡季，库存未明显累增。
• 策略：建议震荡调整，保持观望。

二十八、铅

• 行情：主力合约收跌。
• 分析：供需双弱，库存极低，市场维持区间震荡。
• 策略：建议区间震荡，保持观望。

二十九、锡

• 行情：主力合约上涨。
• 分析：供应偏紧，地缘冲突支撑价格，但成本支撑有限。
• 策略：建议偏强震荡，注意控制风险。

三十、镍

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：印尼政策风险增加，供应偏紧，下游需求疲软。
• 策略：建议谨慎操作，关注政策变化。

三十一、豆油、豆粕

• 行情：豆油上涨，豆粕持平。
• 分析：国内进口放量，但国内丰产，短期面临双重供给压力。
• 策略：建议反弹后分批做空。

三十二、棕榈油

• 行情：震荡上行。
• 分析：出口增长，产量下滑，库存处于中位，但短期压力仍存。
• 策略：建议关注回调后的做多机会。

三十三、菜粕、菜油

• 行情：菜粕、菜油均上涨。
• 分析：国内进口量增加，但政策不确定性仍存。
• 策略：建议暂时观望。

三十四、棉花

• 行情：震荡运行。
• 分析：国内丰产，但库存去化不及预期，外盘支撑偏强。
• 策略：建议等回调后分批偏多操作。

三十五、白糖

• 行情：震荡运行。
• 分析：印度增产预期强烈，国内进口偏高，中长期偏空。
• 策略：建议反弹后分批做空。

三十六、苹果

• 行情：弱势震荡。
• 分析：库存处于近几年最低水平，产量减少，质量下滑。
• 策略：建议中长期偏强，等回调后分批偏多。

三十七、生猪

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应偏稳，需求未明显改善，但出栏量创历史新高。
• 策略：建议观望，等待春节后供需变化。

三十八、鸡蛋

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：供应维持偏高水平，但淘汰情绪增加，库存略降。
• 策略：建议正套持有，关注减产预期。

三十九、玉米&淀粉

• 行情：主力合约下跌。
• 分析：国内基本产需平衡，进口减少，但库存高位。
• 策略：建议谨慎操作，关注供需变化。

四十、原木

• 行情：涨跌持平。
• 分析：新西兰发运受天气影响，需求进入节前收尾。
• 策略：建议关注成本支撑，谨慎操作。

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总体策略建议

• 多头机会：原油、聚烯烃、瓶片、PVC、碳酸锂、锡等品种。
• 空头机会：白糖、鸡蛋、豆油、豆粕、PTA、乙二醇、短纤等品种。
• 观望建议：国债、股指、黄金、白银、锰硅、硅铁、铁矿石、焦煤焦炭、锌、铅、铜、铝、玉米&淀粉、纯碱、玻璃、烧碱、纸浆、菜粕、菜油、棉花等品种。

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投资注意事项

• 宏观环境：中国经济平稳复苏，货币政策宽松，但复苏动能仍需加强。
• 地缘政治：地缘冲突频发，利好资源品价格。
• 成本端：部分品种如原油、乙二醇、PVC、合成橡胶等成本支撑增强。
• 库存变化：多数商品库存高位，累库趋势延续，需关注去库节奏。
• 政策影响：如中美关税、国内产业政策等，对部分品种影响显著。
• 市场情绪：多数品种市场情绪偏弱，建议理性操作，控制仓位。

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免责声明

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