20130925-首创证券-白酒行业_两节旺季销售平淡_禁酒令再出强力措施_11页_1mb

白酒行业证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为首创证券于2013年9月25日发布的白酒行业研究报告，分析了白酒行业在2013年9月16日至22日期间的市场表现、行业新闻、政策影响及投资建议。

主要观点

• 市场表现疲软：白酒板块在上周（9月16日-22日）跌幅显著，为-5.98%，在申万23个一级行业板块中表现较差，仅好于农林牧渔板块。
• 估值处于历史低位：饮料制造板块PE为11.95倍，相对大盘溢价率仅为0.91倍，整体估值偏低。其中，白酒板块PE为9.32倍，溢价率0.71倍，处于近5年历史新低。
• 政策影响深远：财政部、国家机关事务管理局及中共中央直属机关事务管理局联合发布《中央和国家机关会议费管理办法》，进一步限制了政务消费中的白酒使用，对高端白酒企业形成压力。
• 行业调整期：白酒行业面临产能过剩和销售平淡的问题，企业需向商务和个人消费转型。
• 投资建议：鉴于禁酒令、负面新闻及消费税政策的不确定性，建议投资者对相关个股短期观望。

关键信息

1. 市场数据

• 沪深300指数：上周涨幅为-2.27%
• 申万食品饮料行业指数：上周涨幅为-2.53%，跑输沪深300指数
• 申万食品饮料行业：在23个一级行业中排名17位，表现相对较差
• 酒类子板块表现：
  • 白酒：-5.98%
  • 葡萄酒：-2.55%
  • 啤酒：-1.87%
  • 黄酒：+2.15%
  • 软饮料：-1.88%
  • 其他酒类：-3.19%

2. 个股表现

• 白酒板块：
  • 水井坊：-0.51%
  • 皇台酒业：-4.14%
• 黄酒板块：
  • 金枫酒业：+5.17%
  • 古越龙山：+0.67%
• 葡萄酒板块：
  • *ST广夏：+0.00%
• 啤酒板块：
  • 重庆啤酒：+0.00%
• 软饮料板块：
  • 黑牛食品：+0.00%
• 其他酒类板块：
  • 海南椰岛：-1.80%

3. 行业新闻

• 西安饮食终止增资杜康：西安饮食与陕西杜康酒业集团有限公司终止了之前的增资扩股意向协议，计划在条件成熟时重新议定合作方式。
• 娃哈哈投资白酒工业园：娃哈哈集团与贵州省仁怀市政府签订战略投资协议，一期投资150亿元，进入白酒工业园区。
• 水井坊渠道扁平化变革：水井坊计划改变传统代理模式，直接向终端供货，并与电商合作，探索新的销售渠道。

4. 政策影响

• 禁酒令再出强力措施：新政策严禁会议中的宴请和烟酒，进一步压缩政务白酒需求，对高端白酒企业形成持续压力。
• 三公消费透明化：随着反腐力度加大和消费透明度提高，政务白酒需求难以恢复，行业前景面临挑战。

5. 投资建议

• 短期观望：鉴于中秋、国庆两节销售平淡，禁酒令及消费税政策的不确定性，建议投资者对白酒个股短期观望。
• 关注黄酒板块：黄酒板块在上周录得正收益，表现优于其他酒类板块，可作为关注重点。

风险提示

• 产能过剩风险：白酒行业产能扩张较快，未来存在产能过剩的可能。
• 三公消费整顿：政府持续整顿三公消费，可能进一步影响白酒需求。
• 税负不确定性：财政部考虑调整消费税征收环节和税率，增加企业税负风险。

行业与市场对比

• 估值：白酒板块PE处于历史低位，整体估值偏低，与大盘溢价率仅为0.71倍。
• 行业走势：白酒板块在申万23个一级行业中的表现较弱，仅优于农林牧渔板块。

附录信息

• 分析师简介：张炬华，首创证券研发部白酒行业分析师，中国人民大学财政金融学院硕士，5年证券从业经历。
• 免责声明：本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

图表目录

• 图1：申万23个一级行业涨跌幅（2013/09/16-2013/09/22）
• 图2：大消费板块涨跌幅（2013/09/16-2013/09/22）
• 图3：饮料子板块涨跌幅（2013/09/16-2013/09/22）
• 图4：个股涨跌幅前/后10名（2013/09/16-2013/09/22）
• 图5：酒类子行业PE与大盘PE的比价（2013/09/16-2013/09/22）
• 图6：新办法中部分规定
• 图7：部分白酒市场零售均价
• 图8：申万白酒板块每周相对沪深300的超额收益

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现