20180822-中国银河国际证券-威胜控股-03393.HK-2018年中期业绩反映复苏进程持续；我们维持对公司的正面看法_6页_1mb

报告摘要

威胜控股 [3393.HK] 2018年中期业绩总结

核心内容

威胜控股（Wasion Group）在2018年上半年表现稳健，尽管面临市场环境的挑战，公司仍实现了收入增长和利润率的改善。整体净利润同比下降主要受到2017年上半年出售收益的影响，而公司经营业绩的复苏趋势仍在持续。分析机构认为，公司具备长期增长潜力，尤其是在能源互联网和电力改革的推动下。

主要观点

业绩表现：2018年上半年营业额同比增长16%至人民币16.549亿元，约为全年预测的49%。电力AMI收入同比增长29%至人民币8.963亿元，通信和流体AMI收入同比增长35%至人民币5.032亿元。
毛利率改善：公司毛利率为30%，同比提升3个百分点，高于全年预测的29.7%。
净负债问题：净负债为人民币1.425亿元，但认为这只是一个季节性问题，下半年将进入现金回收周期。
业绩波动因素：业绩受到出口延迟和国家电网调整收入确认规则的影响，但这些因素正在消退。
增长动力：公司拥有人民币20亿元订单，支持下半年营业额增长，已成功识别增长驱动因素以抵消国家电网减少采购的影响。
未来展望：能源互联网和电力改革将为公司带来新的增长机会，公司或考虑将通信和流体AMI业务分拆并在港交所上市。
投资评级：维持买入评级，目标价为4.82港元，低于此前目标价5.05港元，基于14倍2018年市盈率。

关键信息

财务数据（单位：百万元人民币）

指标	2015	2016	2017	2018E	2019E
收入	2,969.0	2,607.5	2,928.0	3,361.7	3,891.5
毛利润	896.2	816.8	834.7	1,001.1	1,164.1
净利润	423.5	307.3	301.6	301.0	378.3
每股收益（基本）	0.42	0.30	0.30	0.30	0.38
净利润率	14.3%	11.8%	10.3%	9.0%	9.7%
市盈率（倍）	7.9	11.1	11.2	11.2	8.9
市净率（倍）	0.8	0.8	0.8	0.8	0.8
自由现金流收益率	15.31%	-3.43%	6.35%	2.92%	4.67%

股票信息

收盘价：3.87港元（2018年8月21日）
目标价：4.82港元（24.6%）
市值：4.95亿美元
已发行股数：10.047亿股
自由流通量：46.6%
52周交易区间：3.13 - 4.86港元
三个月日均成交量：30万美元
主要股东：主席吉为（51.1%）

评级指标

买入：股价在12个月内将上升超过20%
沽出：股价在12个月内将下跌超过20%
持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出

结论

尽管2018年上半年净利润有所下降，但威胜控股的营业额和毛利率均实现增长，显示出公司的复苏进程。分析机构对公司的长期增长前景持积极态度，认为能源互联网和电力改革将为公司带来新的增长动力。公司可能在港交所分拆通信和流体AMI业务，这可能成为股价催化剂。因此，维持买入评级，并将目标价调整为4.82港元，基于14倍2018年市盈率。

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