20211125-光大证券-晨会速递_3页_276kb

报告摘要

本次晨会速递涵盖了行业研究、公司研究、市场数据、评级体系及免责声明等多个部分，主要聚焦于二手电商、汽车、传媒及海外TMT行业的分析，并提供了A股、股指期货、商品市场、海外市场、外汇市场及利率市场的最新数据。

业绩表现：3Q21业绩基本符合预期。
主要因素：
- P5订单表现强劲。
- 供应链制约销量爬坡。
- P7销量占比或回落，早期毛利率爬坡拖累盈利预测。
未来展望：
- 赞赏公司融资能力、全栈自研与核心硬件融合能力。
- 800V高压快充技术推进。
- 预计1Q22E有望被纳入港股通，上调目标价至60.82美元，维持“增持”评级。

业绩表现：Q3增长超预期。
主要因素：
- 组织架构调整提高决策效率。
- 打通“大中台闭环”。
- 老用户激活与新客留存效率显著提升。
未来展望：
- 考虑广告行业短期承压，下调21-23年营收预测至801/1104/1404亿元。
- 基本面出现拐点，长期看好广告业务发展。
- 维持目标价145.5港元，维持“买入”评级。

业绩表现：手机出货季度性承压，有待新机发布驱动份额回升。
未来展望：
- 预期21-23年non-IFRs净利润208/263/320亿元。
- 特有的生产-流通模式成就高效率的智能硬件零售公司。
- 渠道与品牌优势稳固，线上线下渠道模型具备增长潜力。
- 给予22年25倍PE，下调目标价至32港币，维持“买入”评级。

事件点评：宣布全面收购库卡股权并私有化，历时六年完成。
收购细节：
- 收购剩余5.45%股份，约需11亿元人民币。
- 提升自动化业务内部协同，推进库卡中国本土化运营。
未来展望：
- 看好机器人业务在自动化和数字化趋势下的增长潜力。
- 维持2021-2023年净利润预测为281.2/323.5/357.2亿元。
- 当前PE为17/15/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料涨价风险。
- 全球工业机器人需求疲软。
- 业务协同不及预期。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明：

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，基于合法合规信息，不与报酬直接或间接挂钩。

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅在中华人民共和国境内（不包括港澳台）分发。光大证券及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，或为其提供相关服务。

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