20260625-东吴证券-_策略_陈梦_高波环境下的港股_赔率吸引_但压制仍存_港股周观点_4页_983kb

港股周观点总结：高波环境下的赔率吸引与压制因素

一、核心内容

本周港股市场整体承压，三大指数全线下跌。恒生中国企业指数下跌4.76%，恒生指数下跌3.21%，恒生科技指数下跌2.14%。工业板块表现相对较好，涨幅达5.5%，而能源业、地产建筑业、必需性消费板块跌幅较大，分别下跌9.1%、6.5%和6.0%。港股通资金净流出44.4亿港元，较前期减少87亿港元，资金流向呈现分化趋势。

二、主要观点

1. 宏观因素持续压制港股表现

• 美联储政策转向：沃什首秀讲话被市场解读为“鹰派”，年内加息预期上升，压制了降息预期，对港股估值形成压力。
• “后指引时代”：美联储不再依赖市场倒逼政策，而是回归数据驱动，未来宏观数据不确定性将导致更高的风险溢价。
• 不再提供“PUT”保护：投资者风险偏好趋于保守，高波动环境可能成为阶段性常态。

2. 油价仍是核心变量

• 情绪驱动回落：尽管美伊协议落地缓解了冲突风险，但油价回落更多由市场情绪驱动。
• 供需基本面支撑：库存去化节奏仍在，油价大幅回调空间有限，市场对通胀传导的担忧仍将持续压制风险偏好。

3. 港股趋势性上涨需多重条件

• 海外风险偏好回暖：若全球市场风险偏好回升，港股或迎来反弹机会。
• 美股AI行情扩散：若AI主线从上游硬件向基础设施和应用软件扩散，港股在相关领域权重较高，有望形成中美股共振行情。
• 增量资金催化：恒生科技当前赔率极具吸引力，但短期内缺乏明显增量资金，需新的催化剂（如政策或基本面超预期）推动。

4. 高波动环境中关注高股息资产

• 在高波动环境下，投资者应关注高股息、稳定现金流资产，以应对潜在的系统性扰动。

三、关键信息

1. 行业资金流向

• 净流入行业：资讯科技业、电讯业、原材料业。
• 净流出行业：非必需性消费、金融业、能源业、工业。

2. 个股资金流向

• 净流入个股：建滔积层板、智谱、建滔集团。
• 净流出个股：阿里巴巴-W、中国海洋石油、中国移动。

3. 港股通与QDII资金变化

• 港股通ETF净流出67亿元，QDII ETF净流出17亿元，港股宽基ETF净流出2亿元，无净流入行业主题ETF。

4. 复盘数据

• 港股回购：42亿港元，较上周减少38亿港元。
• IPO数额：14.8亿港元，比上周增加14.8亿港元。
• 解禁市值：97亿港元，较上周减少198亿港元。

四、未来重点关注数据及事件

基本面数据

• 6月22日：中国LPR、加拿大CPI、瑞士GDP
• 6月23日：美国里奇蒙德联储制造业指数、中国香港CPI、新加坡CPI同比
• 6月24日：美国PMI初值、EIA原油库存
• 6月25日：美国PCE物价指数、GDP终值、初请失业金人数、耐用品订单
• 6月26日：美国密歇根大学消费者信心指数终值、建筑支出、欧元区CPI预期、新加坡工业产出、英国零售销售差值

财报及事件

• 6月22日：王毅出席金砖国家安全会议
• 6月23日：FedEx、KB Home财报
• 6月24日：美光科技财报、英伟达年度会议

五、风险提示

• 全球地缘政治风险超预期
• 港美股财报业绩不及预期

六、最新金股组合

注：所对应市值、PE数据截止2026/5/31，盈利预测源于东吴证券研究所。

七、机构销售信息

• 公募机构销售：涵盖华北、华东、华南区域，包括销售总监、副总监及销售助理。
• 非公募机构销售：包括保险机构业务、银行及创新业务、私募业务等。
• 海务外业：包含华东和华南区域的海外业务销售团队。

八、联系方式

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