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股权质押风险分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月26日中国证券市场中股权质押的规模与风险状况，认为当前股权质押风险总体可控，但需关注部分潜在风险因素。报告重点从场内和场外质押规模、融出资金情况、履约保障比例、风险资金规模以及市场情绪等方面进行分析，并对证券行业提出投资建议。

主要观点

1. 股权质押规模总体可控

• 场内质押市值：约2.9万亿元，其中上交所约9041亿元（占3%），深交所约1.97万亿元（占9.8%）。
• 场外质押市值：约5.4万亿元（场内+场外），其中场外质押市值约为2.5万亿元。
• 融出资金总额：场内约1.4万亿元，场外预计在1.2至1.3万亿元之间，合计约2.7万亿元。

2. 履约保障比例较高，风险尚在可控范围内

• 场内平均履约保障比例：约200%，其中上交所为181%，深交所为223%。
• 场外履约保障比例：预计与场内差异不大，整体仍处于较高水平。
• 风险资金规模：
  • 预警线下市值约1.1万亿元，占比约40%。
  • 平仓线下市值约4645亿元，其中深交所占比不到2%，上交所不到0.2%。
  • 证券公司通常采取协商解决方式，避免强制平仓。

3. 风险因素分析

• 续期困难：由于股票质押新规限制资金用途和质押比例，导致原有质押合同到期后难以续期。
• 资管新规影响：打破刚兑政策使券商资管计划对接银行理财开展股票质押业务的模式难以持续。

关键信息

• 市场表现：截至2018年6月25日，上证指数为2859点。
• 行业规模：股票家数为54只，总市值约16727亿元，流通市值约13381亿元，行业占比分别为1.5%、3.4%、3.4%。
• 历史PE与PB Band：图表显示证券行业PE与PB均处于相对合理的区间，反映估值水平。
• 投资建议：在市场恐慌情绪下，龙头券商估值极具性价比，建议重点关注中信证券。
• 风险提示：市场大幅波动及交投活跃度持续低迷可能对股权质押业务产生影响。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

公司长期评级

行业投资评级（6个月内）

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，5年证券从业经历，2015年加入招商证券，曾获金牛奖第5名（团队），2017年新财富入围。
• 研究助理：
  • 刘雨辰：liuyuchen3@cmschina.com.cn
  • 刘淇：liuqi9@cmschina.com.cn

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法信息，但不保证其准确性或完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断投资风险。