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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本周全球市场呈现分化态势，中国股市上涨，美股涨跌互现，日元汇率波动显著，地缘政治风险持续影响市场情绪。招银国际环球市场对多个行业及公司进行了重点分析，尤其关注中国医药行业的创新药出海趋势，以及中国平安的业绩表现与投资评级。

全球市场动态

中国股市表现

• 恒生指数：收市价26,750点，单日上涨0.45%，年内上涨4.37%。
• 恒生国企指数：收市价9,161点，单日上涨0.51%，年内上涨2.77%。
• 恒生科技指数：收市价5,798点，单日上涨0.62%，年内上涨5.11%。
• A股市场：电力设备、有色金属与国防军工涨幅最大，通信、银行与煤炭下跌。

外汇市场

• 美元/人民币：降至6.95，中国央行上调人民币中间价，释放支持人民币升值信号。
• 日元汇率：日本央行维持利率不变，行长植田和男表示若经济符合预期将继续加息。日元周五大幅反弹，市场怀疑日本当局可能干预汇率，但中长期趋势难以改变。

美股表现

• 道琼斯指数：收市价49,099点，单日下跌0.58%，年内上涨2.15%。
• 标普500指数：收市价6,916点，单日微涨0.03%，年内上涨1.02%。
• 纳斯达克指数：收市价23,501点，单日上涨0.28%，年内上涨1.12%。
• 地缘风险：压制美股涨势，芯片股指数收跌，英特尔因盈利指引不佳下跌17%，英伟达上涨。
• 美元指数：连续跌至5个月新低，欧洲资金持续降低美元资产占比，美股可能持续跑输非美市场。

行业点评：中国医药

行业表现

• MSCI中国医疗指数：年初至今上涨9.2%，跑赢MSCI中国指数5.6%。
• 创新药出海：BD交易持续火爆，2026年初已有多个授权交易落地，显示中国创新药出海趋势向好。

关键交易

1. 荣昌生物：授予艾伯维RC148（PD-1/VEGF）双抗海外权益。
2. 海思科：将HSK39004（PDE3/4）海外权益授予AirNexis。
3. 泽璟制药：将ZG006（CD3xDLL3xDLL3三抗）授予艾伯维。
4. 宜联生物：将YL201（B7-H3 ADC）授予罗氏。

行业展望

• PD-(L)1/VEGF赛道：竞争加剧，未来胜负将取决于临床效率、广度及联合疗法的丰富程度。
• 推荐标的：三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

公司点评：中国平安（2318 HK）

业绩预测

• 2025年集团营运利润：预计同比增长12%至1,359亿元。
• 2025年集团净利润：预计同比增长5.1%至1,330亿元。
• 2025年NBV：预计全年增长42%至404亿元，四季度增速放缓。

2026年展望

• NBV增速：预计同比增长18%，呈现“前高后低”趋势。
• 银保渠道表现：1Q26开门红销售强劲，主要受益于居民存款到期后资产再配置需求及分红险预期收益。
• 目标价：上调至90港元，对应0.9倍FY26EP/EV和1.24倍FY26EP/B，维持“买入”评级。

股息与估值

• 2026年股息率：4.9%，为同业最高。
• 当前估值：0.71倍FY26EP/EV和1.0倍FY26EP/B。

下行风险

• 权益市场大幅波动
• 金融监管大幅收紧
• 长端利率超预期下行
• 财险行业竞争加剧
• 资产减值风险提升

投资评级说明

全球市场投资评级

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：行业预期表现跑赢大市
• 同步大市：行业预期表现与大市相若
• 落后大市：行业预期表现跑输大市

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