2025-06-10-Jefferies-音乐行业的新阶段发展_7页_97kb

报告摘要

**交易概述
- 摄音科技（TME）拟收购音频平台Ximalaya，对价为12.6亿美元现金，并发行不超过总股本5.1986%的A类普通股；此外，还将向创始股东发行不超过总股本0.37%的股份。
- 交易需获得监管机构批准，且Ximalaya将进行业务重组。
**Ximalaya财务表现
- 2023年营收同比增长1.7%至61.3亿元人民币，调整后净利润达2.24亿元（2022年为亏损2.96亿元）。
- 如果忽略重组影响，其2025/2026年营收占TME共识收入的20%/18%；净利润贡献约TME非投资型业务的2.5%/2%。
**协同效应与TME生态系统
- Ximalaya拥有约7200万MAU，用户日均使用时长29分钟。
- 交易完成后，Ximalaya保持品牌、独立运营及核心团队，TME可通过整合进一步丰富音频内容，尤其利好其Svip会员服务。
**投资评级与目标价
- Jefferies：Buy评级，目标价17美元，基于DCF模型并考虑行业趋势。
- 关键风险：付费用户增长不及预期、竞争对手侵蚀用户基础、内容投入导致利润率下降。