20260316-申万宏源-【申万宏源策略】已凌千峰凭栏望,犹有青云万里程——申万宏源2026年春季黄金投资策略展望_3页_852kb

申万宏源2026年春季黄金投资策略展望总结

核心内容概述

申万宏源策略发布2026年春季黄金投资策略展望，指出在美国财政赤字高企与去美元化长期趋势的背景下，黄金的长期战略配置价值依然显著。同时，2026年黄金价格的短期战术择时将受到地缘政治风险、美伊冲突走向、波动率指标及美债利率变化等多重因素的影响。

主要观点

1. 长期战略配置逻辑

• 供需格局变化：2022年以来，金价上涨的核心原因是供需缺口扩大，其中需求端的大幅增长是主要驱动力。
• 央行购金趋势：以中国为代表的央行对黄金的配置需求持续增强，未来仍有较大提升空间。截至2025年底，中国黄金储备占总资产比例仅为8.6%，远低于全球平均水平26.7%。
• ETF需求上升：2025年亚洲黄金ETF需求显著回升，表明黄金的交易性需求正在增强，可能加大金价的波动性。
• 美元信用支撑：美国财政赤字居高不下，难以系统性下降，黄金难以出现系统性熊市。2026年全球财政赤字预计持续上升，将支撑金价中枢。

2. 短期战术择时关注点

• 地缘政治风险：美伊冲突是关键变量，冲突升级可能导致油价暴涨，从而引发通胀担忧、降息推迟，最终导致金价下行。反之，若冲突缓和，金价可能延续上行趋势。
• 美债利率变化：尽管2023年后美债利率与金价的负相关性有所减弱，但整体仍存在负相关关系，可作为重要的战术择时指标。
• 波动率与交易指标：当前黄金隐含波动率处于高位，偏度和成交量认沽认购比处于中性位置，表明市场对金价的预期尚不明确，需通过高位震荡来消化波动率。

3. 金价预测

• 基准假设：若全球央行和黄金ETF维持2025年的购金力度，2026年金价或接近5800美元/盎司。
• 乐观假设：若央行与ETF购金加速，金价或突破6000美元/盎司。
• 谨慎假设：若需求增长放缓，金价或在5000美元/盎司左右获得较强支撑。

关键信息

• 战略层面：黄金长期上涨空间存在，主要受供需缺口、央行购金及美元信用支撑。
• 战术层面：需密切关注美伊冲突、美债利率、波动率等指标，以捕捉短期价格波动。
• 风险提示：地缘政治冲突加剧、特朗普转向紧缩政策、美国AI科技股大幅下跌可能对黄金价格造成压制。

总结

2026年黄金市场将处于战略配置与战术择时并重的阶段。长期来看，供需缺口扩大、央行购金持续及美元信用承压为金价提供支撑；短期则需警惕地缘政治风险和利率波动带来的冲击。投资者应结合宏观政策与市场情绪，合理配置黄金资产，把握长期趋势，同时注重短期波动的管理。

风险提示：地缘政治冲突加剧、特朗普转向紧缩的财政政策、美国AI科技股大幅下跌风险，可能压制全球资产市场流动性。