2017-7月经济评述与展望：当季初回调遭遇“天公不作美”，社融超预期证伪经济趋势性下滑-20170816-东北证券-15页-2mb

2017年7月经济评述与展望总结

核心内容

2017年7月经济数据出现明显回落，但整体来看并非经济趋势性下滑，而是由异常天气和灾害导致的短期扰动。报告指出，经济仍在蓄力，多个领域存在积极因素支撑，未来有望企稳回升。

主要观点

• 7月数据回落是短期现象：受洪涝灾害和异常高温天气影响，制造业、地产和基建投资等数据出现下滑，但并非经济拐点。
• 经济仍具备内生增长动力：报告从三个方面分析经济蓄力现象，即基建投资蓄势、去产能下利润修复、地产补库需求。
• 社融数据超预期，缓解市场担忧：7月新增人民币贷款和社融规模均高于预期，显示货币政策未转向，对实体经济形成支撑。
• 消费走平，通胀压力有限：消费数据保持稳定，剔除“一车一油”后消费仍具韧性；CPI短期可能上行，但全年难破“2%”。
• 贸易回调非趋势性：尽管7月贸易数据下滑，但仍是历史同期较好表现，未来仍有修复空间。

关键信息

7月经济数据表现

• 固定资产投资：1-7月累计同比 8.3%，较前值回落0.3个百分点，7月当月同比 6.51%，为今年最低。
• 民间投资：1-7月累计同比 8.5%，较前值回落0.31个百分点。
• 房地产开发投资：1-7月累计同比 7.9%，较前值回落0.6个百分点。
• 制造业投资：1-7月累计同比 4.8%，较前值回落0.7个百分点。
• 基建投资：1-7月累计同比 16.65%，较前值回落0.18个百分点。
• 社会消费品零售总额：1-7月累计同比 10.4%，7月当月同比 10.4%，略低于预期。
• M2货币供应：7月同比 9.2%，较上月回落0.2个百分点。
• 新增人民币贷款：7月为8255亿元，同比多增3600亿元。
• 新增社会融资规模：7月为12200亿元，同比多增2200亿元。

经济蓄力三重支撑

1. 基建投资蓄势待发：

   • 上半年基建投资放缓是为下半年蓄力。
   • 7月地方债发行量井喷，显示政策支持。
   • 8月灾后重建和检修加固将推动基建投资回升。

2. 去产能推动利润修复：

   • 去产能后，中小企业产能回调，工业增加值增速下降。
   • 产品价格和利润修复，提振工业生产积极性。
   • 优质产能投资需求上升，推动制造业投资回升。

3. 地产补库需求显现：

   • 三四线城市去库存效果显著，部分地区接近无库存。
   • 土地购置面积同比持续抬升，显示开发商拿地积极性。
   • 房地产企业现金流改善，为地产投资提供支撑。

消费与通胀分析

• 消费走平：7月社零数据同比10.4%，与6月持平，剔除“一车一油”后仍保持稳定。
• 通胀压力短期存在：CPI或突破1.5%中枢，但全年难破“2%”。
• PPI维持高位：8月PPI大概率仍在5.5%左右，但翘尾因素回落，推升难度加大。

贸易回调分析

• 贸易数据回调非趋势性：7月进出口数据虽回落，但仍是历史同期最好表现。
• 外需放缓影响贸易：外围经济放缓和人民币升值抑制出口增长。
• 内需影响有限：进口下滑主要由前期透支和大宗涨价导致，而非内需疲软。
• 未来贸易修复空间：制造业恢复和项目建设重启将支撑贸易数据。

社融与货币政策

• 社融数据超预期：7月新增社融12200亿元，高于预期，证伪经济趋势性下滑。
• 货币政策保持稳健中性：M2增速未明显回落，央行未调松政策。
• 流动性稳定：强调总量稳定+预调微调，流动性不松不紧。

重要报告与团队信息

• 相关报告：

  • 《偏执的乐观、傲娇的经济—宏观经济评述与三季度展望》
  • 《一驿过一驿，不愁前路修—5月宏观经济评述与展望》
  • 《繁荣、抽离到归真——2017年宏观经济中期报告》

• 分析师：

  • 许俊（证券分析师，执业证书编号：S0550517050001）
  • 沈新凤（研究助理，执业证书编号：S0550116040024）
  • 谢林（研究助理，执业证书编号：S0550116090091）

数据来源

• 数据来源：Wind、东北证券

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源和市场变化影响，存在不确定性。