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研究报告摘要

A股市场表现

截至2025年2月25日，上证指数收于3,346.04点，2025年初至今涨跌幅为256%，表现强劲。市场主要指数中，创业板指、沪深300和中证1000指数均有不错涨幅。北证50则下跌明显，2025年初至今跌幅达3023%。整体来看市场呈现结构性分化特征。

北交所：基康仪器（830879BJ）首次覆盖

华源证券对基康仪器进行首次研究覆盖，评级“增持”，目标价对应PE为218-251倍，较可比公司估值具有一定溢价预期。

该企业主营智能监测终端与安全监测物联网解决方案，在智能水网、水利与能源投资持续增长的背景下具有广阔前景。

• 产品结构清晰，营收中80%来自智能传感器，20%为解决方案；
• 业绩稳健，经营现金流充沛，持续现金分红政策良好；
• 正在加速拓展矿山业务并升级新型监测技术，产品矩阵丰富；
• 强大水利与土木工程安全保障需求将有力推动增长。

交运：厦门国贸（600755SH）首次覆盖

华源证券给予“买入”评级，目标PE区间89-122倍。企业是国内大宗供应链龙头之一，2018-2022年CR4集中度从219%升至418%，行业格局加速集中。

• 主营业务为供应链管理，毛利率较高；
• 资源网络、金融工具、数据能力三重壁垒使其具备竞争壁垒；
• 随着全球化复苏与新能源发展，公司具有三重优势（资源、科技、财务）率先进入行业新周期。

建筑装饰：乌克兰重建与一带一路出海机遇

受国际局势影响，中国企业正在加速海外布局。

• 4862亿美元重建需求中，基础设施占比约50%；
• 中国企业凭借技术、经验和成本控制优势，拟参与乌克兰及“一带一路”工程；
• 美国加征关税后，企业拓展多元化市场，重点关注“一带一路”平台机遇。

中期看点总结

• 水利、川藏铁路、能源投资：巨大市场空间催生工程设备需求；
• 新质生产力：传感器、机器视觉、数字化供应链成为关注要点；
• 行业整合趋势下，资源布局与持续高额研发投入决定公司竞争优势。

**致谢：**  
如需查阅原始研究报告，来源为“华源证券研究所（HY Report）”，数据截至2025年2月25日。