20200819-招商证券-浙矿股份-300837.SZ-高端破碎筛选设备提供者_迎来业绩高增长期_29页_2mb

浙矿股份（300837.SZ）总结

核心内容

浙矿股份是一家专注于破碎筛选成套设备及配件的高端制造商，2020年8月19日的当前股价为73.65元。公司以家族企业形式运营，实际控制人陈利华拥有近30年行业经验，为技术及精神领袖。浙矿股份作为行业佼佼者，产品广泛应用于砂石、矿山及环保领域，2020年预计归母净利润为1.39亿元，对应PE为53倍；2021年预计归母净利润为1.9亿元，对应PE为39.1倍。

主要观点

• 行业前景广阔：我国砂石矿山正经历集聚化发展，市场集中度提升，机制砂渗透率提高，砂石生产线市场规模有望达到300亿元。
• 公司业绩增长：公司过去三年营收年均复合增长率（GAGR）为22.50%，归母净利润年均复合增长率为46.09%，毛利率始终高于40%，净利率持续提升。
• 技术优势显著：公司深耕中高端设备，产品具备高效、节能、环保等优势，技术储备丰富，拥有多项专利。
• 募投项目助力产能提升：公司通过IPO募集3.8亿元，用于破碎筛选设备生产基地及技术中心建设，有效缓解产能瓶颈。
• 财务状况健康：公司资产负债率下降，现金流稳健，期间费用随收入增长逐年降低，盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

公司背景

• 家族企业：公司由陈利华兄弟共同持股，其中陈利华直接持股32.55%，并通过君渡间接持股7.5%。
• 技术实力：公司拥有丰富专利技术，包括颚式破碎机、圆锥破碎机、冲击式破碎机等，产品具有较高的市场认可度。
• 市场定位：公司主要客户为大型砂石生产企业，收入来源中60%以上来自单价超过500万元的客户。

行业分析

• 砂石需求量大：我国是全球最大的砂石需求国，2019年砂石产量约为188亿吨，占全球总量的约45%。
• 环保推动机制砂发展：由于天然砂资源紧张，环保政策趋严，机制砂需求比例持续上升，预计2020年机制砂占比将超过80%。
• 市场集中度提升：随着供给侧改革和环保政策的实施，砂石矿山数量逐年减少，集中度提升，推动高端设备需求增长。

财务状况

• 资产流动性良好：流动资产占比超过70%，货币资金占流动资产比例逐年上升。
• 费用控制良好：销售费用、管理费用、研发费用及财务费用均随收入增长下降。
• 盈利稳健：公司毛利率和净利率持续上升，2019年净利率达到25.11%，2020年H1净利率为26.11%。
• 现金流强劲：经营活动现金流净额与营收基本匹配，2019年达1.03亿元。

客户结构

• 大客户占比高：2019年前十大客户占公司总收入的39.09%。
• 新增客户贡献显著：新增客户收入占比分别为80.80%、61.93%和74.04%，显示公司市场拓展能力强。

风险提示

• 环保政策风险：政策变化可能影响行业需求。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 新业务开拓风险：新业务如资源回收利用业务可能面临市场接受度和盈利不及预期的风险。

投资建议

• 审慎推荐-A：公司具备良好的技术优势和市场前景，未来几年有望实现业绩高速增长及新业务放量。
• 估值合理：虽然公司为次新股，短期估值较高，但未来成长性良好，具备投资价值。

总结

浙矿股份作为高端破碎筛选设备制造商，受益于砂石矿山集聚化及环保政策推动机制砂发展，未来市场空间广阔。公司业绩增长迅速，财务状况稳健，技术实力突出，客户结构优质，具备较强的成长性和市场竞争力。尽管存在一定的政策和市场竞争风险，但整体来看，公司未来发展潜力大，建议投资者重点关注。