20240202-首创证券-万达电影-002739.SZ-公司简评报告_资深制片人掌舵_优质内容加持有望提升估值_4页_374kb

万达电影（002739）简要总结

核心内容

万达电影作为中国电影行业的重要参与者，近期发布了2023年年度业绩预告，并宣布管理层变动，显示出公司在内容制作与影院运营方面的战略调整。随着行业复苏及优质内容的加持，公司未来盈利能力和估值水平有望提升。

主要观点

1. 业绩复苏显著

   • 2023年公司国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%；
   • 观影人次达1.86亿，恢复至2019年的92.7%；
   • 累计市场份额为16.7%，其中直营影院市场份额较2019年增长两个百分点；
   • 单银幕产出为全国平均水平的1.85倍，显示公司影院运营效率较高。

2. 管理层变动，内容业务迎来新机遇

   • 陈曦女士被任命为公司董事长兼总裁，具备丰富的电影制作与发行经验；
   • 陈曦曾担任多部票房成功影片的总制片人，如《你好，李焕英》《保你平安》《热烈》等；
   • 公司2024年参与的影片包括春节档《飞驰人生2》《第二十条》及七夕档《白蛇：浮生》，内容业务有望进一步强化。

3. 股权变动，公司实控人将变更

   • 北京珩润向儒意投资转让万达投资29.8%股权，儒意投资最终将持有万达投资51%股权；
   • 公司实控人将变更为儒意投资的全资控股股东柯利明先生；
   • 腾讯控股间接持有儒意投资23.80%股权，显示公司与互联网巨头形成战略协同。

4. 投资建议

   • 维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营业收入分别为135.81亿元、150.35亿元、160.70亿元，归母净利润分别为11.76亿元、16.69亿元、17.72亿元；
   • 对应PE分别为21倍、15倍、14倍，显示估值逐步提升；
   • 公司有望受益于行业供需正循环，实现业绩稳健增长。

关键信息

• 公司数据

  • 最新收盘价：12.13元
  • 一年内最高/最低价：15.98元 / 9.44元
  • 市净率（当前）：3.49
  • 总股本：21.79亿股
  • 总市值：264.36亿元

• 影院布局

  • 截至2023年底，公司拥有905家影院，7,546块银幕，其中直营影院709家，6,156块银幕；
  • 澳洲院线拥有61家影院，529块银幕，2023年票房收入约14.01亿元，同比增长13%。

• 财务预测

  • 2023年营收预计135.81亿元，同比增长40.1%；
  • 2024年营收预计150.35亿元，同比增长10.7%；
  • 2025年营收预计160.70亿元，同比增长6.9%；
  • 归母净利润预计2023年11.76亿元（扭亏），2024年16.69亿元（增长42.0%），2025年17.72亿元（增长6.1%）。

• 财务指标

  • 2023年毛利率预计为33.0%，净利率为8.8%；
  • 2023年ROE为13.8%，ROIC为9.2%；
  • 资产负债率稳定在73%左右，净负债比率逐步下降。

风险提示

• 消费市场恢复不及预期
• 内容项目上线进度不及预期
• 市场占有率提升速度不及预期

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级；
• 投资评级分为股票评级和行业评级，其中股票评级包括买入、增持、中性、减持；
• 行业评级包括看好、中性、看淡。