20221109-光大证券-黄金行业动态点评_金价已处底部区间_看好黄金板块配置价值_5页_518kb

黄金行业动态点评总结

核心内容

近期金价显著上涨，截至11月8日，COMEX黄金收盘至1715.8美元/盎司，较11月3日的日内低点1618.3美元/盎司上涨6%。尽管金价上涨，但部分黄金股（如赤峰黄金、银泰黄金）股价与金价出现显著背离，而紫金矿业和山东黄金股价仍与金价保持强相关性。

分析师认为，金价已处于底部区间，2023年有望上行，主要基于以下因素：

1. 美国经济放缓，美元指数可能走弱；
2. 10年期美债收益率与2年期收益率倒挂，市场预期美国将进入衰退；
3. 实际利率（10年期TIPS收益率）下行，金价与实际利率呈显著负相关；
4. 黄金股中，赤峰黄金和银泰黄金因其业务纯粹性和成长性受到机构偏爱，具备配置价值。

主要观点

• 金价与黄金股表现分化：赤峰黄金、银泰黄金股价与金价背离，而紫金矿业、山东黄金仍保持强相关性。
• 实际利率下行利好金价：10年期TIPS收益率下降至2.5%，实际利率下行将推动金价上涨。
• 国债收益率倒挂预示经济衰退：历史数据显示，国债收益率倒挂结束后，金价通常会上涨，且美国经济在倒挂后1年内多出现衰退迹象。
• 非农数据放缓，失业率上升：美国10月非农新增就业人数为26.1万人，较前值有所下降，失业率上升至3.7%，显示就业市场逐步放缓。
• 金价上涨对黄金企业影响：金价上涨对部分黄金企业市值具有弹性，如招金矿业、中金黄金、山东黄金等，其市值弹性测算显示金价每上涨1%，企业市值将相应增长。

关键信息

• 金价上涨趋势：金价已处于底部区间，2023年有望上行。
• 黄金股配置建议：
  1. 从业务纯粹性和成长性角度，推荐关注赤峰黄金、银泰黄金；
  2. 从估值角度，推荐紫金矿业；
  3. 从市值弹性角度，推荐招金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金。
• 风险提示：
  1. 宏观经济和流动性不确定性；
  2. 相关性指标失效；
  3. 地缘政治风险迅速消退；
  4. 黄金股与金价走势不一致。

行业与公司评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

估值方法局限性

本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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联系信息

• 分析师：王招华、方驭涛
• 执业证书编号：S0930515050001、S0930521070003
• 联系方式：
  • 王招华：021-52523811 / wangzhh@ebscn.com
  • 方驭涛：021-52523823 / fangyutao@ebscn.com

附图与表格说明

• 图1-图9：展示了金价与黄金股、国债收益率、美元指数、非农数据、PMI等指标的走势对比，为分析提供了数据支持。
• 表1：列出了主要黄金股与金价（SHFE、COMEX）在不同时间段的相关系数，显示赤峰黄金、银泰黄金与COMEX黄金相关性下降。
• 表2：提供了金价上涨对主要黄金企业市值弹性测算及当前市盈率（PE(TTM)）数据，用于评估企业对金价变动的敏感度。

总结

综合来看，金价已进入底部区间，2023年有望因实际利率下行、美元指数走弱及美国经济衰退预期而上涨。黄金板块具备配置价值，建议关注业务纯粹性与成长性突出的赤峰黄金、银泰黄金，以及估值合理的紫金矿业，同时留意市值弹性较大的招金矿业、山东黄金、中金黄金等企业。投资者需注意相关风险，如宏观经济不确定性、相关性失效、地缘政治风险等。