20170221-华创证券-深圳惠程-002168.SZ-引入国内顶级股权投资机构_打造互联网+综合服务商_16页_1mb

深圳惠程深度研究报告总结

公司概况

深圳惠程（股票代码：002168.SZ）是一家传统电气制造企业，近年来通过重大资产重组和战略转型，积极拓展互联网+综合服务领域。公司于2016年6月变更实际控制人为信中利集团董事长汪超涌先生控股的中驰极速，并通过设立并购基金引入优质资产，推动公司向高科技、互联网和股权投资领域转型。

核心内容

实际控制人变更与战略转型

• 实际控制人变更：2016年6月，公司实际控制人变更为汪超涌先生控股的中驰极速，标志着公司战略转型的开始。
• 增持与转型：汪超涌及其一致行动人连续三次增持公司股份，持股比例从11.1058%提升至14.41%，显示出对公司的信心。
• 并购基金设立：公司设立18亿元并购基金，与信中利、中航信托等合作，用于收购优质资产，推动公司向互联网+综合服务商转型。

优质资产收购

• 群立世纪：视频大数据综合服务商，公司拟现金收购其55%股权，评估值不超过11亿元，预计2016-2018年净利润分别为9,000万元、11,800万元、13,700万元。
• 哆可梦：国内外游戏发行平台综合服务商，公司拟现金收购其77.57%股权，整体估值不超过18亿元，预计2017-2018年净利润分别为14,500万元、18,800万元。
• 信中利股权中心与信中达：公司收购信中利旗下优质股权投资资产，进一步增强其在股权投资领域的竞争力。

主要观点

转型战略

• 公司通过并购基金和股权投资，实现从传统电气制造向互联网+综合服务商的战略转型。
• 通过引入大数据、云计算等技术，推动原有电气制造业务的智能化与信息化升级。
• 多元化布局，拓展游戏发行、IP运营、数据服务等新业务板块。

投资潜力

• 信中利作为国内知名创投公司，拥有丰富的项目资源和良好的退出渠道，为深圳惠程带来业绩增长预期。
• 假设公司以现金完成对群立世纪、哆可梦的并购，预计2017年和2018年业绩分别为2.91亿元和3.55亿元，对应PE分别为48倍和39倍。
• 信中利已投资的项目，如青岛天能重工、广州龙文教育、当代明诚等，有望在未来退出后提升公司整体业绩。

关键信息

业绩预测

财务指标

风险提示

• 并购标的业绩不达预期风险：群立世纪和哆可梦的业绩表现可能低于预期。
• 投资标的退出风险：部分投资项目可能无法顺利退出，影响公司收益。

附录：投资建议与分析师信息

投资建议

• 给予推荐评级，预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数10%至20%。

证券分析师

• 束海峰：华创证券首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 徐景春：高级分析师，曾任职于腾讯、盛大游戏等知名企业。
• 黄斌：分析师，联系方式：010-66500906，邮箱：huangbin@hcyjs.com。

业务布局

传统主业

• 公司原主营业务为电力配网设备的生产、销售及施工服务，包括电缆分支箱、环网柜、电力电缆附件等。
• 2010年通过非公开发行股票，投资建设高性能耐热聚酰亚胺纤维项目，涉足新能源材料领域。

新兴业务

• 群立世纪：提供视频大数据服务，客户涵盖教育、金融、能源等多个行业。
• 哆可梦：移动网络游戏研发、发行及平台运营，拥有多个热门游戏产品，用户粘性强，已布局海外市场。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

深圳惠程通过引入信中利集团，设立并购基金，积极转型为互联网+综合服务商，实现了从传统电气制造向高科技、大数据、游戏发行等新兴领域的跨越。公司未来业绩增长预期较高，但需关注并购标的的业绩表现及投资退出风险。整体来看，公司具备良好的转型基础和增长潜力，值得投资者关注。