20160819-申万宏源-市值门槛提高的收益影响及市值配置的应变策略_网下打新风起云涌_底仓配置安全为上_13页_921kb

网下打新市值门槛提高趋势分析总结

核心内容

2016年8月，网下打新市值门槛提高趋势逐渐显现，成为市场关注的焦点。本文分析了市值门槛提高的背景、影响及应对策略，为投资者提供了配置建议和市场判断。

主要观点

1. 市值门槛提高趋势明显

   • 差异化市值门槛成为新股发行的常态，而非个别现象。
   • 最新一批新股中，市值门槛提高至2000万元或3000万元的比例达到44.44%，远高于此前的个案。

2. 提高市值门槛的动因

   • C类配售对象数量激增，导致投行配售工作超负荷。
   • 上交所和深交所发布的发行细则为市值门槛的提高提供了规则依据。
   • 为避免因操作失误导致纪律处分，主承销商和保荐人倾向于提高市值门槛。

3. 对网下收益的影响

   • 市值门槛提高后，C类投资者的获配家数下降显著，中签率上升明显。
   • 尽管打新成本增加，年化收益率仍远高于银行理财，吸引力依然存在。
   • 若市值门槛提高至3000万元，C类年化收益率降至18.63%，但仍具吸引力。

4. 新增市值需求巨大

   • 2016年9-12月，新增沪深市值需求可能达到260亿元至1820亿元之间。
   • 随着市值门槛提高，网下配售对象家数预计在11个月内达到15000家。

5. 短期市值配置建议

   • 建议投资者短期内将底仓市值配置至2000万元，兼顾成本与收益。
   • 应灵活配置底仓，优先考虑低波动、低估值的板块，如消费类、基建工程、化工等。

关键信息

市值门槛提高的影响

• C类投资者：获配家数降幅最大，平均下降64%，中签率上升最快。
• B类投资者：获配家数下降48%，中签率上升次之。
• A类投资者：获配家数下降33%，中签率上升最慢。
• 收益变化：市值门槛提高至3000万元时，C类绝对收益提高42.85%，但年化收益率下降至18.63%。

网下配售对象增长预测

• 2016年9-12月，新增配售对象家数增速为500家/批，每月发行两批，预计新增市值需求在260亿元至1820亿元之间。
• 网下配售对象总数预计在11个月内达到15000家，年化收益率降至7%时，市场将趋于动态平衡。

底仓配置策略

• 配置原则：低波动、低估值，注重安全边际。
• 推荐行业：
  • 高分红、低估值的蓝筹大盘股（如银行、地产、电力、燃气）
  • 基本面底部确立、不能更差的板块（如啤酒、油服、基建工程、船舶运输、化工）
  • 业绩增长稳健、估值较低的消费类品种（如休闲服务、航空、国防军工）
  • 对冲工具：上证50成分股、上证50股指期货、上证50ETF等。

市值门槛提高对投资者的影响

未来展望

• 短期内“制度红利”仍存，建议投资者合理增加市值配置，关注市场动态。
• 随着网下投资者数量的增加，市值门槛进一步提高至3000万元以上的可能性逐步提升。
• 市值配置应保持灵活性，避免过度集中于低波动板块导致风险上升。

研究支持与联系方式

• 证券分析师：林瑾 A0230511040005

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• 研究支持：彭文玉 A0230115060001

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法律声明

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。

附图与表格

• 图1：2016年前十一批新股单只获配对象家数快速增加
• 图2：申万一级行业指数点位占最近一年的点位区间分位
• 表1：市值门槛提高导致网下参与配售家数骤降
• 表2：不同市值要求下C类网下中签率测算
• 表3：不同市值要求下C类网下收益测算
• 表4：临界收益率下网下参与询价总家数测算
• 表5：2016年9-12月市值门槛提高对打新市值总增量的敏感性分析