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招银国际环球市场策略报告总结（2025年8月8日）

宏观经济观点

叶丙南指出，中国经济将逐步放缓，预计2025年GDP增速分别为：第三季度4.8%，第四季度4.6%，全年为4.9%。政策短期观望，中期内将向经济再平衡方向演进，包括扩大财政赤字、提振消费、去产能等。美国经济亦呈放缓态势，通胀可能小幅反弹后回落。预计美联储将在10月和12月各降息一次。

科技行业展望

半导体

北美云厂商资本开支持续增加，AI驱动下全球半导体行业仍处于高景气区间。我们持续看好AI基础建设产业链和国产半导体设备，推荐标的：中际旭创（300308）、生益科技（600183）、北方华创（002371）等。

科技与电子

AI产业链维持高景气度，折叠屏手机、智能眼镜、汽车电子等细分领域表现突出。重点关注小米集团（1810 HK）、瑞声科技（2018 HK）、丘钛科技（1478 HK）等。

互联网与软件服务

海外云厂商资本开支旺盛，AI应用推动广告和云业务增长。国内互联网公司估值修复继续，推荐腾讯（700 HK）、阿里巴巴（BABA US）、快手（1024 HK）等。软件领域关注AI应用落地，推荐Salesforce（CRM US）和金蝶国际（268 HK）。

医药

短期创新药出海交易积极，长期看好头部标的如三生制药（1530 HK）、百济神州（ONC US）、信达生物（1801 HK）。消费医药估值修复机会仍存，建议关注巨子生物（2367 HK）。

消费行业展望

消费升级与国产替代成为关键词，食品饮料和美妆板块关注农夫山泉（9633 HK）、巨子生物（2367 HK）。可选消费市场走分化，建议优先关注瑞幸咖啡（LKNCY US）与安踏（2020 HK）。

汽车

新能源车行业短期承压，但9月旺季或提振板块情绪。推荐吉利（175 HK）、小鹏汽车（9868 HK）和零跑汽车（9868 HK）。

房地产与物业管理

政策宽松预期仍存，推荐华润置地、绿城服务（2869 HK）、保利物业（6049 HK）。贝壳（BEKE.US）作为平台型龙头将持续受益于二手房换手率提升。

保险

预定利率下调推动分红险转型加速，推荐中国平安（2318 HK）、友邦保险（1299 HK）。中国财险（2328 HK）业绩稳健增长。

资本品

雅鲁藏布江水电项目将提振工程机械需求。推荐中联重科（1157 HK）、三一国际（631 HK）与恒立液压（601100 CH）。

结论摘要

短期内市场面临波动，建议关注AI主题下半导体、电子与互联网板块的核心受益企业。长期可布局消费再平衡与政策宽松力度尚未充分兑现的行业。

注：字数约为850字（截至2025年8月8日）。