20250416-东吴证券-百合股份-603102.SH-2024年年报_25Q1季报_收并购公告点评_收购事项落地_海外蓝图已现_3页

百合股份（603102）2024年年报及25Q1季报总结

核心内容概述

百合股份于2025年4月发布2024年年报及2025年第一季度季报，同时披露了收购新西兰公司Oranutrition Limited 56%股权的事项。公司整体表现呈现波动，但2025Q1业务有所修复，且通过收购拓展海外布局，展现出一定的增长潜力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 2024年全年业绩：公司实现营收8.01亿元，归母净利润1.39亿元，同比分别下降8.02%和17.60%。
• 2025Q1业绩：营收2.07亿元，归母净利润0.35亿元，同比分别增长9.75%和1.02%。
• 营收结构：
  • 合同代工业务：2024年收入6.73亿元，同比下降7.07%；2025Q1收入1.78亿元，同比增长11.66%。
  • 自主品牌业务：2024年收入1.22亿元，同比下降12.48%；2025Q1收入0.29亿元，同比增长0.33%。
• 分剂型表现：
  • 粉剂：2024年收入大幅增长78.91%，或与会员商超、药房等渠道客户的增量需求有关。
  • 液体、软糖等：增长较快，可能受益于年轻消费者占比提升。
  • 硬胶囊、功能饮品：分别增长63.74%和37.32%，表现亮眼。
  • 软胶囊、片剂：增长乏力，分别下降15.82%和7.53%。

盈利能力

• 毛利率：2024年为36.5%，2025Q1为36.20%，同比分别下降0.91和3.95个百分点。
• 净利率：2024年为17.38%，2025Q1为17.01%，同比分别下降2.02和1.46个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：2024年9.85%，2025Q1下降1.48个百分点。
  • 管理费用率：2024年4.55%，2025Q1下降0.31个百分点。
  • 研发费用率：2024年4.47%，2025Q1下降0.65个百分点。
• 盈利承压原因：主要由于品类结构调整，部分低毛利剂型如粉剂和组合及其他品类占比提升，导致整体毛利率和净利率承压。

收购与海外布局

• 收购事项：公司拟在香港设立全资子公司，收购Oranutrition Limited 56%股权，交易对价约6700万元人民币。
• 标的公司Ora：
  • 成立于2016年，总部位于新西兰奥克兰，主营营养品代工业务。
  • 2024年营收4228.11万新西兰元，净利润612.6万新西兰元，净利率14.49%，同比增长3.95个百分点。
  • 截至2024年末，股东全部权益价值2900万新西兰元，交易PE为4.73倍。
• 收购影响：Ora将纳入公司合并范围，以控股子公司的形式进行管理，有助于公司拓展海外市场，增强国际竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.74亿元、1.98亿元、2.25亿元，同比增长分别为24.98%、13.81%、13.55%。
• 估值：2025年PE为15.78倍，2026年PE为13.87倍，2027年PE为12.21倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，且海外布局将带来新的业绩增长点。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本与利润。
• 食品安全风险：对品牌信誉和市场表现有较大影响。
• 行业竞争加剧：需关注市场变化与竞争态势。

股价与市场数据

• 收盘价：42.94元
• 一年最低/最高价：28.06元 / 44.00元
• 市净率（P/B）：1.68倍
• 流通A股市值：1540.02亿元
• 总市值：2748.16亿元

财务预测表（关键数据）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

百合股份在2024年面临营收和利润下滑的挑战，但2025Q1业务有所修复，特别是合同代工业务表现强劲。公司通过收购新西兰营养品代工企业Ora，加速了海外布局，增强了其在全球市场的竞争力。尽管短期盈利能力受到品类结构调整的影响，但中长期来看，公司有望通过海外扩张和业务优化实现持续增长。综合考虑，维持“买入”投资评级。