20210801-国盛证券-绿城管理控股-09979.HK-上半年净利润2.7亿同增82.8_新拓政府代建项目建面超同期规模5倍_11页_1mb

绿城管理控股（09979.HK）2021年上半年业绩总结

核心内容

绿城管理控股于2021年7月29日发布2021年上半年中期业绩公告，显示其业绩表现强劲，净利润大幅增长，同时在代建业务领域取得显著进展。

主要观点

• 财务表现：

  • 上半年营业收入10.8亿元，同比增长32.6%；
  • 归母净利润2.7亿元，同比增长82.8%；
  • 毛利润5.13亿元，同比增长51.0%；
  • 毛利率达47.5%，同比提升5.8个百分点；
  • 其他收入达4433万元，同比增长126.7%；
  • 上半年三费占比22.4%，同比上升6.4个百分点。

• 代建业务：

  • 新拓代建项目建筑面积达1200万方，同比增长22.7%；
  • 代建费预估32.2亿元，同比持平；
  • 截至2021年6月30日，公司合约项目总建筑面积达8400万方，同比增长14.6%；
  • 政府代建项目建筑面积达3610万方，同比增长24.5%；
  • 商业代建项目建筑面积达4790万方，同比增长8.1%。

• 业务结构：

  • 政府代建业务增长显著，上半年新拓建筑面积达610万方，同比增长5倍；
  • 公司已实现全国化布局，覆盖96座城市；
  • 客户结构多元化，私营企业、国有企业、政府委托项目面积占比分别为26.1%、43.9%、30.0%。

• 核心优势：

  • 乘政策东风，政府代建业务迅速扩张；
  • 产业链打造初见成效，上半年合营公司业绩达2980万元，同比增长478.7%；
  • 作为中国代建第一股，公司已成为全国最大的保障房建设商。

• 管理层动向：

  • CEO李军于7月30日增持61.5万股公司股份，平均价格为每股4.67港元，总金额为287.5万港元；
  • 李军累计持有1653.5万股，占已发行股本约0.844%。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：

  • 2021年：26.15亿元（同比增长44.2%）；
  • 2022年：33.56亿元（同比增长28.3%）；
  • 2023年：40.93亿元（同比增长22.0%）。

• 归母净利润预测：

  • 2021年：5.77亿元（同比增长31.4%）；
  • 2022年：7.14亿元（同比增长23.6%）；
  • 2023年：8.44亿元（同比增长18.2%）。

• 每股收益（EPS）：

  • 2021年：0.29元；
  • 2022年：0.36元；
  • 2023年：0.43元。

• 市盈率（P/E）：

  • 2021年：13.1倍；
  • 2022年：10.6倍；
  • 2023年：9.0倍。

• 市净率（P/B）：

  • 2021年：2.3倍；
  • 2022年：2.1倍；
  • 2023年：1.9倍。

• EV/EBITDA：

  • 2021年：6.5倍；
  • 2022年：4.7倍；
  • 2023年：3.4倍。

风险提示

• 代建行业竞争烈度超预期；
• 房地产行业景气度不及预期；
• 公司与合作伙伴关系变化超预期；
• 公司品牌价值维护不及预期。

业务与市场环境

• 政策支持：

  • 城市更新、保障性住房等政策推动公司政府代建业务快速扩张；
  • 政策鼓励多主体投资、多渠道供给，促进代建行业的发展。

• 业务拓展：

  • 公司在江苏、江西、福建、山西等省份落地大体量政府代建项目；
  • 代建业务覆盖范围持续扩大，形成全国化布局。

总结

绿城管理控股2021年上半年业绩表现优异，营业收入和净利润均实现显著增长，同时在政府代建业务方面取得重大突破。公司凭借轻资产模式和逆周期优势，成功拓展市场，并在全国多个城市实现布局。CEO李军多次增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。尽管面临一定的风险，但公司凭借多元化的客户结构和强大的政策支持，具备良好的增长潜力。