20220902-安信证券-联想控股-03396.HK-产业运营效益提升_投资扰动不改实业底色_4页_584kb

联想控股2022年半年度总结

核心内容概览

2022年上半年，联想控股实现营业收入2377亿元（YoY +4%），归母净利润21亿元（YoY -55%），每股收益（EPS）为0.91元（YoY -55%）。尽管投资板块亏损12亿元，但产业运营板块效益显著提升，整体净利润同比上涨20%。

主要观点与关键信息

产业运营效益提升

• 收入与利润：2022H1，产业运营板块收入达2358亿元（YoY +4%），归母净利润为28亿元（YoY +20%），占公司整体收入和归母净利润的99%和133%。
• 联想集团表现：联想集团收入同比增长3%至2180亿元，归母净利润同比上涨28%至20亿元，主要得益于个人电脑业务的全球领先地位及其他业务收入占比达37%。
• 联泓集团表现：收入同比增长15%至45亿元，归母净利润同比下降4%至3亿元，但预计Q2净利润边际改善。
• 佳沃集团表现：受益于水果业务扩张和三文鱼价格上涨，收入同比增长15%，但归母净利润同比下降23%，主要由于2021H1减持股权带来的高基数影响。
• 卢森堡国际银行表现：收入同比下降8%，但归母净利润同比增长36%，整体业绩稳健。

产业孵化与投资布局

• 投资板块表现：2022H1，产业孵化与投资板块收入19亿元（YoY +4%），归母净利润亏损300万元，主要受资本市场波动影响。
• 君联资本：管理资产规模（AUM）超691亿元，上半年完成26个新项目投资，4家在管企业上市。
• 联想之星：AUM超43亿元，上半年完成20个新项目投资，40+个在管项目下轮融资，近10个项目退出。
• 专精特新企业：截至2022年8月15日，公司被投企业共有84家入选专精特新名单，其中富瀚微市场份额显著提升。

投资建议

• 评级：维持买入-A投资评级。
• 目标价：6个月目标价为10.4港元，对应5倍2022年P/E（已折算汇率）。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.76元、2.35元、2.49元。
• 核心逻辑：短期业绩波动主要受市场震荡影响，但公司背靠中科院资源，产业运营表现优异，有望受益于全面注册制改革迎来投资收获期。

风险提示

• 资本市场波动：可能对公司投资收益产生负面影响。
• 业务不确定性：部分业务受市场环境影响较大，存在不确定性。
• 政策不及预期：若政策支持不足，可能影响产业投资回报。

财务数据概览

资产负债表概览

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于恒生指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数波动。

其他信息

• 分析师声明：本报告由安信证券分析师张经纬撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性。