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疫苗复苏加速：2021年5月美国非农就业数据点评

核心内容

2021年5月美国非农就业数据公布，显示就业人数增加55.9万人，低于市场预期的67.1万人，失业率降至5.8%。尽管就业增长较4月有所改善，但劳动力供给侧的限制仍未完全解除，表明美国经济仍处于“疫苗复苏”的早期阶段。

主要观点

• 总量修复加速，但受限明显：5月非农就业数据虽显示修复加速，但整体仍低于预期，表明劳动力市场尚未完全恢复至疫情前水平。
• ADP小非农数据略好：ADP数据显示5月就业增长97.8万人，优于官方非农数据，反映出私营部门就业修复的积极信号。
• 就业缺口依然显著：截至5月，非农就业仍较疫前存在760万的缺口，显示经济复苏仍面临挑战。

关键信息

一、总量：修复加速，限制仍存

• 5月非农就业增加55.9万，低于预期67.1万。
• 失业率由6.1%降至5.8%。
• ADP小非农数据为97.8万，优于官方数据。
• 就业修复滞后于经济活动，显示经济仍依赖外部刺激。

二、结构：三大特征

1. 服务业修复主导

   • 私人部门新增49.2万岗位，环比多增27.3万。
   • 服务业新增48.9万，贡献87.5%的新增就业。
   • 休闲酒店业反弹明显，新增29.2万岗位。
   • 商品制造业基本持平，受建筑业拖累。

2. 经济内生动力增强

   • 服务业修复趋势确立，未来经济增长将更多依赖服务消费。
   • 学校加速复课，教育机构雇员大幅增加，有助于缓解家长育儿压力。
   • 汽车制造业雇员回升，显示供应链紧张有所缓解。

3. 就业群体分化边际减弱

   • 青少年失业率环比下降2.7个百分点，成年男女失业率均下降0.2个百分点。
   • 非裔和西裔失业率修复加快，与白人差距缩小至4个百分点。
   • “大学-高中以下学历失业差”进一步扩大至5.9个百分点，显示教育水平对就业恢复的影响持续存在。

三、前瞻：持续提速

• 就业修复有望持续提速，原因包括：
  • 疫情传播明显回落，经济活力增强。
  • 学校复课释放更多劳动力。
  • 多州加强失业救济申领审核，减少补贴对劳动力回归的阻碍。

图表附录

• 图1：美国非农就业修复边际加速
  资料来源：Macrobond、招商银行研究院

• 图2：美国疫情明显好转
  资料来源：Macrobond、招商银行研究院

• 图3：“永久-临时失业差”走平
  资料来源：Macrobond、招商银行研究院

• 图4：不同学历人群失业率分化加剧
  资料来源：Macrobond、招商银行研究院