> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国非农就业数据点评（2026年4月）总结 ## 核心内容 2026年4月美国非农就业数据再次超出市场预期，新增就业人数达11.5万，失业率保持在4.3%，劳动参与率降至61.8%。尽管数据表现出一定的就业修复迹象，但整体就业市场仍处于“动态平衡”状态，对美联储政策影响有限，未来利率路径更多取决于通胀走势。 ## 主要观点 ### 1. 家庭调查：脆弱平衡 - **就业人数下降**：4月家庭调查就业人数下降22.6万，显示就业市场依然面临压力。 - **失业率企稳**：失业率保持在4.3%，但失业人数小幅增长13.4万。 - **结构特征恶化**： - **全职就业下降**：全职就业人数下降35.7万，兼职就业增长13.1万。 - **经济原因兼职增加**：因经济原因兼职人数激增44.5万，显示全职岗位稀缺。 - **失业类型变化**：更多失业来自求职失败和裁员，主动离职减少，其它类型失业增长。 - **失业时长延长**：5周以内短期失业者激增35.8万，显示就业市场仍在转弱。 - **年龄分化严重**：K型分化依旧明显，16-19岁和20-24岁失业率分别上升至14.4%和7.6%，而55岁以上失业率小幅回落至3.0%。 - **劳动参与率回落**：4月劳动参与率降至61.8%，全部来自55岁以上人口贡献，反映老龄化对就业市场的影响。 ### 2. 企业调查：更加积极 - **新增就业偏强**：4月新增非农就业11.5万，高于市场预期，且结构与3月相似。 - **行业分布特征**： - **服务行业表现强劲**：教育与医疗新增4.6万，仓储物流新增3.0万，零售新增2.2万，休闲酒店新增2.9万。 - **制造业和金融行业疲软**：非耐用品制造业、信息、金融等行业新增就业为负。 - **薪资增速放缓**：平均时薪同比增速回升至3.6%，但环比增速仅为0.2%，显示薪资增长受到移民供给扩张的影响。 - **工时稳中有升**：周平均工时微升0.1小时至34.3小时，显示企业用工需求仍具韧性。 ### 3. 策略：通胀主导 - **就业市场动态平衡**：移民密集型行业局部修复，但其他行业全职岗位仍稀缺，失业率预计在4.1-4.6%区间震荡，新增非农就业中枢维持在5-10万区间。 - **对美联储政策影响有限**：当前就业数据不足以推动美联储调整政策，未来利率路径将更多依赖通胀数据。 - **市场反应有限**：尽管就业数据超预期，但市场对降息定价几无变化，显示美联储更关注通胀。 - **美元走势震荡**：美元指数小幅下降，美元兑离岸人民币汇率滑落到6.80以下，但美元OIS曲线仍显示无降息预期，美元走势短期仍存不确定性。 - **资金面宽松**：境外美元货币市场整体宽松，隔夜GC Repo利率在3.60%-3.65%之间震荡，长端资金利率缓慢下行。 ## 关键信息 - **就业数据亮点**：新增就业11.5万，失业率保持4.3%，显示就业市场局部修复。 - **移民影响显著**：移民劳动力回落至3,165万，但仍高于2025年9月的低点，成为服务行业劳工供给的重要支撑。 - **薪资增长受限**：平均时薪同比增速回升至3.6%，但环比增速仅0.2%，显示薪资增长受到移民供给扩张压制。 - **市场波动有限**：尽管就业数据超预期，但市场反应有限，美元指数和收益率曲线波动不大。 - **投资建议**：在缺乏新催化因素的背景下，建议在5年和10年期限上择机增配久期，美元短期走势仍存不确定性。 ## 结论 美国4月非农就业数据表现优于预期，但整体就业市场仍处于动态平衡状态。移民供给对部分服务行业形成支撑，但其他行业仍面临结构性短缺。未来美联储政策更关注通胀走势，美元短期走势受中东局势等不确定性因素影响较大，建议投资者保持谨慎，关注通胀数据和地缘政治风险。