IMF-从量化综合政策框架看外汇干预_以阿尔巴尼亚为例（英）-2025.4_12页_1mb

外汇干预在阿尔巴尼亚的应用：量化综合政策框架分析

摘要

近期阿尔巴尼亚本币持续升值，推动经济主要依赖旅游业发展。国际货币基金组织（IMF）的量化综合政策框架（QIPF） 模型显示，兑换率上升很大程度上由基本面驱动，利率政策被视为主要应对工具。然而，在风险偏好等非基本面冲击时期，适度的外汇干预（FXI） 可作为补充措施，协助宏观经济稳定。

分析背景

• 汇率机制：阿尔巴尼亚实行通胀目标制，受旅游业强增长影响，货币持续升值。
• 市场规模：外汇市场流动不足，年平均交易量低于新兴经济体平均水平，构成外汇干预适用的主要条件。
• 货币错配：企业与家庭未对冲外汇贷款比例下降，部分行业仍存风险。
• 通胀预期：通胀预期保持锚定，货币当局有空间维持货币政策框架。

模型与情景分析

采用IMF 计量模型，包括两类情景：

1. 基本面冲击情景：旅游业持续增长，积极冲击出口与需求，估值上升。
2. 非基本面冲击情景：资本流入受风险偏好影响，推高汇率。
   模型结果显示：

• 相对于干扰干预，货币政策可更灵活地调节经济。
• 在风险偏好驱动资本流入时，外汇干预可显著减轻通胀-产出权衡，同时作出早期通胀预期调整。
• 流动性不足是反应干预效果的重要前提。

结论与政策建议

• 汇率机制作用强化：劳动力应允许汇率发挥缓冲器功能。
• 干预作为辅助工具：仅在非基本冲击导致暂时汇率大幅波动时予以干预。
• 备选措施考虑：包括财政引导措施减轻汇率压力，以及干预策略的应用成本评估。
• 货币政策与外汇监管协调：确保货币与金融稳定的相互支持。

促进措施

• 提升货币政策灵活性与前瞻性能力建设。
• 引导并降低未对冲外汇风险，防范家庭与企业财企风险。
• 保有适当外汇储备，以应对突发资本流入流出。