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交通银行研究报告

1. 华虹半导体 (1347 HK)

• 公司上调盈利评级至“买入”，目标价49港元，潜在涨幅11.4%。
• 2025年上半年毛利率达10.8%，超过预期。
• 电源管理芯片(PMIC)需求强劲，同比增长59.5%，模拟/PMIC平台营收占比28.5%，同比上升。
• 宁波九厂产能已上调至每月5万片12寸晶圆，并将继续扩产，计划2026年完成8.3万片/月产能目标。
• 上调2025/26年收入预测分别为24.1亿美元/26亿美元。

2. 和黄医药 (13 HK)

• 调整2025-27年收入预测，目标价下调至37.6港元。
• 肿瘤及免疫业务收入因部分产品受竞争影响而下降，下调全年指引至2.7-3.5亿美元。
• 强调差异化ATTC平台，旗下候选药物HMPL-A251即将启动中美I期临床试验，2026年还有两款新药进入临床。

3. 爱旭股份 (600732 CH)

• 2025年上半年首次实现扭亏，盈利0.63亿元，超出预期。
• 环比提升主要因海外占比上升及ABC组件出货量增加，毛利率环比提升6.9个百分点。
• 但面临硅片价格涨幅较小及光伏出口退税取消风险，短期估值吸引力有限，维持中性评级。

4. 指数表现

• 恒生指数24,858.82，收跌0.89%。
• 部分科技股短期承压，如中国内地销售增长不及预期。

5. 经济展望

• 交银国际发布多份下半年行业展望：消费、新能源、科技等板块维持温和复苏预期。
• 荐选港股：恒生中国企业指数上行空间仍可期，A股估值具吸引力。

6. 宏观数据提醒

• 美国：本周关注核心CPI、初请失业金人数。
• 中国：预计8月14日公布规模以上工业增加值，预期6.8%。

7. 分析师观点

• 王大卫：上调半导体行业评级为“领先”，维持AI及国产替代为核心投资主线。
• 丁政宁：看好带差异化的医药研发平台，短期关注BD交易机会。

要点总结

• 多只股票盈利预期上调，半导体、AI医药领域获重点关注，但需警惕短期业绩不及预期及政策风险。
• 投资建议聚焦“差异化布局”，关注港股科技及创新药板块结构性机会。
• 当前市场需关注经济复苏节奏及外部政策变动对行业估值的影响。