20190720-西南证券-出版行业半年度数据点评：图书零售市场维持双数增长，线上贡献增量_4页_618kb

图书零售市场总结

核心内容

2019年上半年，中国图书零售市场继续保持双位数增长，整体码洋同比增长10.8%，较2018年的11.3%增速略有下降，但依然保持稳健增长。网店渠道成为主要的增长引擎，其码洋增速达到24%，而实体店销售码洋同比下降11.7%，降幅较前几年有所扩大，主要受政策读物和主题出版的影响。

主要观点

• 市场增长：图书零售市场连续几年保持10%以上的增长，2019年上半年增速为10.8%，表明市场具有较强的韧性。
• 渠道变化：线上书店渠道贡献显著增量，折扣为6.0折，显示线上渠道在价格和便利性上的优势。
• 品类结构：少儿类图书和社会科学类图书码洋比重持续提升，成为出版商的重要营收来源。
  • 少儿图书码洋占比从2015年的20.5%提升至2019年上半年的27.4%，保持稳定增长。
  • 社科图书码洋占比从2014年的21.7%提升至2019年上半年的25.6%，增长趋势明显。
• 新书表现：新书码洋比重持续下降，由2014年的20.7%降至2018年的17%，2019年上半年为9.9%，说明畅销书仍是出版商利润的主要来源。
• 公司分析：
  • 凤凰传媒（601928）：具备较大的货币资金储备，分红率提升，教材教辅业务稳固。
  • 中南传媒（601098）：2019年或将迎来业绩改善，头部图书数量多，具有二八效应，有望持续高分红。
  • 南方传媒（601900）：受政策壁垒和三科统编影响，市占率有望提升，新高管上任带来整合速度超预期。

关键信息

• 风险提示：

  • 原材料纸价上涨风险
  • 政策进一步收紧风险
  • 新业务拓展成效或不及预期
  • 渠道整合不达预期

• 行业数据：

  • 行业总市值：15,154.83亿元
  • 流通市值：15,099.94亿元
  • 行业市盈率TTM：28.16
  • 沪深300市盈率TTM：12.2

• 投资评级：

  • 公司评级：
    • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
    • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
    • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
    • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
  • 行业评级：
    • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
    • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
    • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind一致预期，西南证券整理
• 分析师：刘言（执业证号：S1250515070002）
• 联系人：张闻宇（电话：021-58351917，邮箱：zwy@swsc.com.cn）

公司地址与销售团队

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼

• 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502

• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼

• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

• 西南证券机构销售团队：

  • 上海：
    • 蒋诗烽（地区销售总监）
    • 黄丽娟（地区销售副总监）
    • 张方毅（高级销售经理）
    • 王慧芳（高级销售经理）
    • 涂诗佳（销售经理）
    • 杨博睿（销售经理）
    • 吴菲阳（销售经理）
  • 北京：
    • 张岚（高级销售经理）
    • 路剑（高级销售经理）
    • 刘致莹（销售经理）
  • 广深：
    • 王湘杰（销售经理）
    • 余燕伶（销售经理）
    • 陈霄（广州）（销售经理）

附录说明

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