> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昆仑能源(00135.HK) 2026年中期业绩分析总结 ## 核心内容 昆仑能源(00135.HK)于2026年8月31日发布中期业绩报告，整体表现稳健，公司拟派发中期股息每股19.16分，同比增长15.42%。公司维持“买入”投资评级，基于其业务增长潜力及股东回报政策。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年H1公司实现归母净利润33.06亿元，同比增长4.59%；税前利润合计67.82亿元，同比增长0.67%。 - **业务结构**：LPG销售业务税前利润同比增长20.4%，勘探与生产业务税前利润同比增长442.6%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **天然气销售**：天然气零售气量同比下降1.7%，分销与贸易气量同比增长10.8%；零售价差同比下降0.01元/立方米，整体天然气销售量同比增长3.6%。 - **LNG业务**：LNG接收站负荷率同比下降9个百分点至77.5%，但LNG工厂负荷率同比提升21个百分点，有助于部分弥补业绩损失。 - **股东回报**：公司自由现金流充裕，计划三年内派息率不低于归母净利润的50%，并启动股份回购计划，回购股份占总股本的1%，已回购45%计划额度，显示对未来发展信心。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：7.72港元 - 一年内最高/最低价：8.83/6.34港元 - 总市值/流通市值：66,683.17百万港元 - 资产负债率：35.71% ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|----------------| | 2024 | 187,046.00 | 5.5% | 5,960.00 | 4.9% | 0.69 | 10.83 | | 2025 | 193,979.00 | 3.7% | 5,346.00 | -10.3% | 0.62 | 10.68 | | 2026E| 211,973.53 | 9.3% | 5,486.59 | 2.6% | 0.64 | 10.79 | | 2027E| 218,297.49 | 3.0% | 5,822.06 | 6.1% | 0.67 | 10.17 | | 2028E| 222,357.08 | 1.9% | 6,132.30 | 5.3% | 0.71 | 9.65 | ### 每股指标 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 每股收益 | 0.64 | 0.67 | 0.71 | | 每股净资产 | 8.16 | 8.48 | 8.81 | | 每股经营现金净流 | 1.94 | 1.63 | 1.64 | | 每股股利 | 0.32 | 0.35 | 0.38 | ### 增长率 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 9.28% | 2.98% | 1.86% | | EBIT增长率 | 2.08% | 4.63% | 4.54% | | 净利润增长率 | 2.63% | 6.11% | 5.33% | | 总资产增长率 | 4.56% | 2.72% | 3.21% | ### 偿债与资产管理能力 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 流动比率 | 1.81 | 1.96 | 2.16 | | 速动比率 | 1.72 | 1.87 | 2.06 | | 净负债/股东权益 | -19.41% | -23.77% | -27.46% | | EBIT利息保障倍数 | 23.0 | 28.0 | 33.8 | | 资产负债率 | 34.86% | 32.58% | 30.67% | ## 业务亮点 - **LPG销售业务**：尽管销售量同比下降10.7%，但综合购销价差增长显著，带动利润提升。 - **勘探与生产业务**：受益于国际原油价格上升，权益原油销量虽略有下降，但综合外销均价提升，利润大幅增长。 - **项目扩张**：2026年H1新增3个城燃项目，新增销售能力5460万立方米/年，项目布局持续扩展。 - **分红与回购**：公司重视股东回报，计划三年内派息率不低于50%，并启动回购计划，预计分红及回购合计回报率可达5.8%。 ## 风险提示 - 销气量增长不及预期 - 油气价格波动风险 - LNG接收站加工费调整 - 回购进度不及预期 ## 投资建议 基于公司稳健的业绩表现、LPG与勘探生产业务的强劲增长，以及良好的股东回报政策，公司维持“买入”评级。当前股价对应PE分别为11、10、10倍，估值合理，具备长期投资价值。 ## 附录：财务预测摘要 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入 | 211,974 | 218,297 | 222,357 | | 营业成本 | 191,367 | 196,845 | 200,150 | | 毛利 | 20,606 | 21,453 | 22,207 | | 销售费用 | 3,616 | 3,724 | 3,793 | | 管理费用 | 6,256 | 6,443 | 6,563 | | 财务费用 | -110 | -293 | -407 | | EBIT | 11,858 | 12,406 | 12,969 | | 投资收益 | 1,237 | 1,237 | 1,237 | | 净利润 | 8,689 | 9,220 | 9,711 | | 归母净利润 | 5,487 | 5,822 | 6,132 | ## 总结 昆仑能源(00135.HK)在2026年H1展现出较强的盈利能力，LPG销售与勘探生产业务成为业绩增长的核心动力。尽管天然气销售业务受到零售气量和价差下降的影响，但公司通过项目扩张和业务结构调整，保持了整体业绩的稳健增长。公司分红政策积极，回购计划彰显发展信心，未来三年盈利预测显示公司有望持续提升盈利水平和股东回报。当前估值合理，维持“买入”评级。