20250527-Bernstein-美团（3690）_美团第一季度_不惜一切代价_14页_459kb

Meituan Q1 2025 报告总结

根据Bernstein的Quick Take报告，Meituan在Q1 2025季度财务表现强劲，核心本地商业收入同比增长17.8%，调整后EBITDA达123亿元人民币，同比增长52.4%。管理层强调“全力以赴”策略以在食物配送竞争中取胜，但提及行业监管干预“非理性竞争”和投资计划（如巴西市场），显示高补贴可持续性存疑。尽管季度数据超出预期，但分析师警告竞争态势变化缓慢，可能加剧股价压力。牛肉清真投资亏损和单位经济影响了整体利润，下半年促销活动预期进一步压缩利润。Bernstein维持Outperform评级，目标价190港元，基于对2026年市盈率预期的增长。风险包括宏观经济、平台用户参与度下降及监管问题。