20240809-天风证券-海外与大类周报_日元套息交易展望及国内权益影响_18页_1mb

投资策略报告总结

近年来，全球市场同步出现盘变动荡，尤其是美国、日本和欧洲股票市场。主要表现为市场筑顶、加速下跌，10年期美债收益率降至379%附近，布伦特原油价格大幅下跌，同时相关性分析显示美股与美债、原油、美元指数均呈现高度正相关，受期权定价反映的大类资产波动加大幅度上升，预示市场处于尾部风险状态。其中，美日套息交易逆转是本次市场盘变的主要原因。

套息交易中，借入日元并投资于美国资产的交易成本下降导致空头平仓，引发美债收益率下行、美股科技巨头估值调整，从而加剧市场下挫。尽管美国或面临经济硬着陆风险、日本通胀压力未缓解、国际局势复杂化等因素，但在8月日本央行加息、美联储降息预期升温、VIX指数筑顶等催化下，市场波动预计短期平稳，震荡或为主基调。

日股的调整则受汇率波动和美利差反向交易等因素影响。日元汇率长期与利差反向变动脱节，但随着日本央行加息，美日利差扩大，或为未来汇率回升带来一定支持。然而，日本资本支出旺盛、居民薪资改善等因素同时推动核心通胀居高不下，日本央行可能在后续根据通胀走势再调整货币政策，市场中长期需保持关注。

与海外市场相比，中国权益市场在8月以来波动相对温和，走出独立行情。由于资本管制、汇率制度较有管理浮动，外资占比下降与内资机构定价权重提升，促使A股和港股的核心定价因素转向国内基本面。伴随国内通胀趋向稳定、经济复苏预期增强，未来中国权益资产的投资吸引力将逐步提升。

此外，美联储降息预期升温下，流动性环境边际改善，叠加国内政策助力估值修复，中国资本市场或将迎来低位布局机会。

风险提示：需关注各国货币政策变化、通胀波动、外交地缘摩擦等问题对全球与区域市场联动的影响。