深度报告-2025-10-19-太平洋证券-银行业深度研究报告_银行板块配置新机遇_解读保险资金FVOCI账户的选股逻辑_42页_1mb

2025年银行板块在利率下行、政策托底与估值底部共振下迎来配置窗口，保险资金成为核心增量。IFRS 9准则实施后，FVOCI账户成为险资权益配置主通道，其利润波动隔离和久期匹配特性强化了对高分红、低波动、低估值资产的偏好。银行股凭借稳定股息（2025Q3平均4.29%）、低波动（近三年14.9%）和低PB（0.61倍）等类固收属性，成为险资拉长久期、平滑收益的关键工具。监管持续放宽险资权益投资上限至50%，并鼓励分红与市值管理，推动市场风格向价值回归。

险资配置呈现结构性轮动：从国有大行逐步延伸至股份行与优质区域行，形成“先大行→再股份行→后区域行”的路径，并采用“正股+二永债”协同策略以优化收益与资本占用。银行二级资本债与永续债因票息优势及久期匹配功能，配置规模持续增长，税制调整进一步提升其税后性价比。

险资选股逻辑聚焦“股息率+ROE+不良率”三因子框架，偏好分红稳定、盈利持续、资产质量优良标的。投资建议分为四类：一是工商银行、邮储银行、建设银行等稳健型底仓；二是兴业银行、中信银行、民生银行等具备估值修复弹性的股份行；三是成都银行、苏州银行等高ROE区域行；四是中信银行H、重庆银行H、光大银行H等高股息港股标的。整体看，银行板块具备“盈利修复+股息兑现”双重逻辑，战略配置价值凸显。风险包括宏观复苏不及预期、资产质量波动、政策变动及市场风格反转。