20260105-中邮证券-证券行业报告_2026头部券商FICC非方向性获利能力或将凸显重要性_14页_920kb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对证券行业的投资评级维持中性，分析了2026年证券行业基本面、市场表现及潜在风险因素。整体来看，2026年证券行业预计在平稳中运行，主要依赖结构性行情和多轮驱动因素，而非单边市场情绪或政策刺激。

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主要观点

1. Shibor3M利率预测

• 2026年利率走势：预计Shibor3M利率将维持在历史低位区间（1.4%-1.8%），全年大部分时间围绕1.6%中枢窄幅波动。
• 季度预测：
  • 上半年（Q1-Q2）：利率可能在1.55%-1.65%之间震荡，受信贷投放和财政发力影响，可能阶段性小幅回升至1.7%附近。
  • 下半年（Q3-Q4）：利率走势取决于经济复苏力度与政策动向，若央行降息降准，中枢可能进一步下移；若政策力度不足，则可能在当前平台夯实。

2. 股基成交额趋势

• 2026年趋势：预计A股市场股基成交额将告别巨幅波动，进入结构性行情主导、成交额温和增长的新阶段。
• 预期数据：
  • 日均成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间内运行。
  • 全年中枢有望达到2.6万亿至2.8万亿元，较2025年温和增长，但难以再现2024年10月的“井喷式”爆发。

3. 两融市场展望

• 2026年趋势：两融市场将从“高速扩张期”进入“高质量增长期”，余额继续增长，但增长动能将转向市场深度和机构参与。
• 预期数据：
  • 两融余额预计在2.6万亿至3.2万亿元区间运行，全年中枢有望达到2.8万亿至3.0万亿元。
  • 与2025年底的2.55万亿相比，实现稳步增长，但增速将放缓。

4. 债券市场展望

• 2026年趋势：债券市场成交额预计延续“高水位”特征，但较2025年峰值温和回落，并在更宽区间内高位震荡。
• 预期数据：
  • 日均成交额中枢区间为2.5万亿至3.0万亿元，全年运行区间可能扩大至2.0万亿至3.2万亿元。

5. 股债利差预测

• 2026年趋势：股债利差将延续“高位宽幅震荡”格局，中枢较2025年均值略有下移或持平。
• 预期区间：全年主要运行区间预计在4.0%-6.0%之间，较2025年均值（约5.7%）略有回落。
• 背景因素：宏观经济稳步修复，但非强复苏；货币政策保持稳健偏宽松；股市结构性行情主导，整体估值温和扩张。

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行情回顾

• 上周A股表现：申万证券Ⅱ行业指数下跌0.29%，沪深300指数下跌0.09%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.20个百分点。
• 相对表现：
  • A股证券Ⅱ行业相对1年前涨幅仅2.59%，远逊于沪深300指数17.66%的涨幅。
  • 行业排名：A股证券Ⅱ行业在申万一级行业中排名第23，强于非银金融板块涨幅；港股证券和经纪板块排名首位，涨幅为0.714%。
• 个股表现：
  • A股涨幅前五：华林证券（+6.46%）、财通证券（+0.58%）、华安证券（+0.15%）、华鑫股份（+0.13%）。
  • A股跌幅前五未列出。
  • 港股涨幅前五：德林控股（+21.277%）、民银资本（+8.955%）、盛源控股（+8.511%）、南华金融（+5.405%）、鼎石资本（+4.918%）。

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风险提示

• 市场回调风险：后续成交额无法持续维持高位，市场回调可能超预期。

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投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间。
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间。
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下。

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分析师声明

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• 邮箱：wangzejun@cnpsec.com
• 声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，不构成买卖建议。

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公司简介

• 中邮证券：2002年9月经证监会批准设立，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、深圳、上海等，多地分支机构正在建设中。

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中邮证券研究所

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