20191025-广发证券-建筑装饰行业海外专题报告：百年检测龙头BV成功之道对国内企业有何启示？_41页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业海外专题报告总结

核心内容

本报告深入分析了全球检测行业龙头BV集团的发展经验，并将其与国内检测龙头企业国检集团进行对比，探讨其对国内检测企业发展的启示。报告指出，国际和国内检测行业均在结构性趋势和政策推动下持续增长，但国内行业集中度仍低于国际市场。BV集团凭借品牌、技术、网络、资质及可持续增长模型，成为全球建工检测龙头，其成功经验对国检集团等国内企业具有重要参考价值。

主要观点

国际检测行业增长趋势：2010年以来，全球检测行业年均增速约10%，2018年市场规模突破1.6万亿元。虽然增速有所放缓，但长期结构性趋势如新兴国家经济增长、技术复杂化、外包需求上升、政府机构私有化和数字化转型仍将持续推动行业增长。
国内检测行业加速发展：2018年国内检测行业规模达2811亿元，同比增长18%。第三方检测机构逐渐获得市场认可，行业集中度提升，龙头公司增速高于行业平均水平。国检集团作为国内建工检测龙头，其市占率和收入增速均表现突出。
外延并购与规模经济：BV通过多年并购，构建了全球化的检测网络，实现规模经济效应。国检集团近年来也进入并购高峰期，通过收购拓展业务领域和区域市场，逐步构建全国性检测网络。
跨区域与跨领域布局：BV已实现全球四大区域布局，涵盖六大业务板块，而国检集团目前主要集中在建工建材领域，未来需加强跨区域和跨领域布局，以提升市场竞争力。
财务结构与ROE提升：BV通过高杠杆率提高ROE，而国检集团目前资产负债率较低，若能提升负债利用率，将有助于提高ROE。
技术与研发能力：国检集团研发投入占比稳定在8%-10%，拥有多项专利，为技术竞争力和可持续发展提供支撑。

关键信息

国际市场与国内市场的对比

全球检测市场：2018年市场规模16010亿元，CR4约为8%。BV为全球第二大检测企业，市场份额较高，但行业增速放缓。
国内市场：2018年检测行业规模2811亿元，增速18%。国检集团作为龙头，收入和市占率均持续提升，但集中度仍低于国际水平。

BV集团的发展经验

百年发展历程：成立于1829年，2007年上市，2008-2013年股价增长显著，主要得益于业绩增长和估值提升。
五大核心战略：高效的全球网络、强大的品牌、出色的技术能力、广泛的认可资质、可盈利的现金增长模型。
外延并购：自1995年起，BV通过收购扩大业务版图，提升市场份额，2014年至今并购多起，覆盖多个国家和地区。

国检集团的发展策略

公司背景：前身为中国轻工业机械出口供应公司，2005年划入中国建材集团，2009年改制为有限责任公司，2011年设立股份公司。
并购历程：2011年起，国检集团通过多次并购，拓展建工建材检测市场，并逐步进入环保、消费品等新领域。
资质与品牌：拥有11个国家级和15个行业级检测中心，为公司提供技术保障和品牌公信力。

财务分析与估值对比

财务表现：国检集团2018年收入9.37亿元，同比增长24.6%，归母净利润增长32.5%。BV集团2018年收入376.32亿元，同比增长2.26%，净利润26.10亿元，同比增长7.99%。
盈利能力：国检集团净利率为22.11%，远高于BV的6.9%。但BV的ROE（摊薄）为34.67%，高于国检集团的18.95%。
估值差异：国检集团PE和EV/EBITDA估值高于BV，主要由于高增速和国内市场流动性溢价。