_十五五_深度研究系列报告（七）_如何建立_金融强国_22页_1008kb

金融强国建设深度分析报告总结

核心内容

本报告围绕“十五五”规划建议中提出的“加快建设金融强国”主题，从五个视角展开分析，包括完善现代中央银行制度、利率市场化进程、金融“五篇大文章”、促进资本市场健康发展以及支持上海建设国际金融中心。

主要观点

1. 央行首要目标调整与宏观审慎管理体系构建

• 目标调整：将“经济增长”显性纳入央行目标考量，同时将“币值稳定”与“金融稳定”确立为并列首要目标，通过“双支柱”框架提供工具和制度支撑。
• 目标演变：央行目标从“七目标”到“四目标”再到“五目标”，体现从法律与实践一致性增强、从“辅助增长”转向“优化组合”、为政策预留制度空间、以及将“币值稳定”定义为对内物价稳定与对外汇率基本稳定。
• 工具升级：从强化MPA约束走向宏观审慎工具箱系统化，尤其关注股市、债市、汇市，推动宏观审慎体系重构。
• 机制转变：从临时救火走向常态化预期管理和应急安排，强化央行在市场波动中的预期引导与危机处置能力。

2. 利率市场化进程

• 阶段演进：经历“破”（放开价格）→“立”（建立传导体系）→“精”（精细化调控）三个阶段。
• 利率走廊演变：未来操作目标利率可能从DR007逐步向DR001倾斜，强调利率走廊收窄，提高调控精度与可预见性。
• 改革方向：利率走廊改革将与流动性管理、工具创新协同升级，而非简单照搬美日欧模式。央行仍可能保留一定降准空间，为后续市场化调控预留空间。

3. 金融“五篇大文章”

• 改革主线：从工具覆盖走向制度建设，从信贷主导走向股债并举，从央行主导走向多家协同。
• 现状表现：科技、绿色、普惠、养老、数字等领域的贷款增速均高于整体贷款增速，显示金融支持实体经济质效提升。
• 未来方向：
  • 科技金融：以直接融资为主，优化上市标准与退出机制，推动AIC试点。
  • 绿色金融：从规模扩张走向标准统一与市场化定价，推动碳市场金融化改革。
  • 普惠金融：构建多层次融资体系，优化结构性工具与考核体系，提升中小微企业融资能力。
  • 养老金融：拓展融资渠道，发展养老金融产品体系，推动第二、第三支柱制度深化。
  • 数字金融：以数字基础设施与数据要素为双轮驱动，推动数字人民币与数据金融产品创新。

4. 促进资本市场健康发展

• 发展方向：构建与金融强国相匹配的“股—债—期”体系，提高资本市场制度包容性与适应性。
• 重点方向：
  • 直接融资：以科技企业融资为切入点，完善股权与债券市场，发展资产证券化与衍生品市场。
  • 长期投资：丰富长期资金来源，优化投资者结构，引导中长期资金参与资本市场。
  • 风险可控：在风险可控前提下稳步发展期货、衍生品与资产证券化，完善监管与风险预警体系。

5. 支持上海建设国际金融中心

• 战略定位：上海被定位为金融强国建设的前沿阵地，承担金融创新与制度型开放试验功能。
• 重点举措：
  • 人民币跨境支付：加强CIPS与自贸区账户建设，提升人民币国际化水平。
  • 黄金市场：完善黄金基础设施，提升国家在硬资产上的定价权与配置能力。
  • 数字监管：运用区块链、大数据、人工智能等技术，构建数字监管与风控中枢，提升金融安全与效率。

关键信息

• 利率走廊：未来操作目标利率可能向DR001倾斜，推动利率精准调控。
• 结构性政策：央行将重点推进“五篇大文章”改革，从工具支持走向制度建设。
• 金融稳定：金融稳定成为央行首要目标之一，推动宏观审慎管理体系重构。
• 上海金融中心：通过制度型开放、金融基础设施建设、数字技术应用，打造国际金融中心。

风险提示

1. 结构性政策落地不及预期；
2. 我国经济基本面修复不及预期，导致政策以总量调控为主；
3. 美联储货币政策持续偏紧，对人民币汇率与国际收支造成压力，影响国内货币政策空间。

图表目录

• 图1：央行首要目标演变
• 图2：央行宏观审慎评估体系（MPA）
• 图3：贷款利率先放松上限浮动程度，再放松下限浮动程度
• 图4：存款利率不管制下限，逐步放松上限浮动程度
• 图5：2024年7月后，DR001大部分时间被锁在临时利率走廊区间内
• 图6：非银金融机构流动性指标波动更大
• 图7：“十五五”辅导读本有关“五篇大文章”的表述
• 图8：近十年贷款增量结构变化
• 图9：2025年6月末“五篇大文章”领域贷款同比增速
• 图10：科技贷款余额增速
• 图11：科技主题债券净融资额
• 图12：绿色贷款余额增长
• 图13：绿色债券累计发行额
• 图14：普惠金融再贷款余额
• 图15：股权与债权融资规模
• 图16：并购重组总额趋势
• 图17：我国期货市场发展

表格目录

• 表1：央行宏观审慎管理工具箱
• 表2：宏观审慎管理体系改革安排
• 表3：“五篇大文章”对应的结构性货币政策工具
• 表4：支持上海建设国际金融中心的主要举措