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银行财富管理意识觉醒，模式升级总结

报告概览

• 报告日期：2021年7月16日
• 核心主题：银行财富管理模式升级，招行与平安银行分别推出财富开放平台及降低公募基金代销费率策略，标志着从“卖方销售”向“买方服务”转型。
• 分析师：梁凤洁、邱冠华
• 行业评级：看好
• 投资要点：招行与平安银行的策略升级将推动估值中枢上移，提升银行财富管理业务的收入质量与增长潜力。

核心内容

1. 招商银行与平安银行的财富管理模式升级

• 招行：

  • 7月15日发布“财富开放平台”与“初心计划”，标志着其财富管理战略从产品销售转向客户服务。
  • 平台化：开放客户资源给资管机构，通过“招财号”平台提供营销、客户经营与数据赋能服务。
  • 体系化：以客户为中心，构建资产配置方法论，打造数字化财富中台，提升整体服务能力。
  • 成果：平台已吸引50余家机构入驻，零售客户突破1.6亿，AUM突破10万亿，同比增速保持20%以上。

• 平安银行：

  • 同日宣布线上全面主推C类基金份额，近1600只基金0申购费，超3000只A类基金申购费率降至1折。
  • 策略目标：激活价格敏感型客户，尤其是年轻客群，通过低费率吸引客户，同时增强客户粘性。
  • 优势：银行在支付与账户体系上有优势，但此前费率较高，导致客户流失。现费率与互联网平台持平，有助于提升市场份额。

主要观点

1. 模式转型：从销售导向到服务导向

• 银行财富管理正从“卖方销售”向“买方服务”转变，强调客户为中心，提升资产配置的专业性与服务体验。
• 招行与平安的升级举措，体现出银行在财富管理领域的系统化布局与生态化发展。

2. 低费率策略激活长尾客户

• 平安银行的费率调整将吸引大量价格敏感型客户，尤其是短期投资者，推动零售客户数量增长。
• 虽然费率下调可能对部分存量业务有影响，但整体来看对银行收入影响有限，更多是增量业务的拓展。

3. 预期估值中枢上移

• 随着财富管理模式的升级，银行财富管理业务的收入结构将更加洁净，增长更加持续。
• 机构建议将财富管理业务进行PE分部估值，提升整体估值水平。
• 目标价与估值：
  • 招商银行：目标价62.50元，对应21年2.2倍PB，现价空间22%。
  • 平安银行：目标价33.21元，对应21年2.0倍PB，现价空间54%。

关键信息

1. 财富管理业务结构

• 招行：
  • 零售客户1.6亿，AUM突破10万亿，增长稳定。
  • 轻资本业务PE估值：7,154亿元；重资本业务PB估值：7,449亿元；目标价62.50元。
• 平安：
  • 零售客户超1.1亿，AUM以财富私行客户为主，长尾客户有较大挖掘空间。
  • 轻资本业务PE估值：3,455亿元；重资本业务PB估值：2,958亿元；目标价33.21元。

2. 基金收费模式与费率对比

• A类基金：适合长期持有，费率相对较低。
• C类基金：适合短期持有，销售服务费按持有时间收取，费率相对较高。
• 费率对比：在申购费打1折的情况下，C类基金总费率（110bp）低于A类（75bp），对客户更具吸引力。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良资产大幅爆发
• 重大风险案件

投资评级说明

行业投资评级

结论

招行与平安银行的财富管理模式升级，标志着银行业在财富管理领域迈入新阶段。通过平台化与体系化策略，银行不仅提升客户体验，还增强服务能力，推动财富管理业务的可持续增长。同时，费率调整有助于吸引价格敏感型客户，进一步扩大市场份额。整体来看，银行财富管理业务具备提升估值中枢的潜力，未来发展前景乐观。