20210716-国盛证券-我武生物-300357.SZ-业绩符合预期_公司业务回归正轨_3页_629kb

我武生物（300357.SZ）总结

核心内容

我武生物（300357.SZ）发布了2021年半年度业绩快报，显示公司业务逐步回归正轨，业绩表现符合市场预期。2021年上半年，公司收入和利润均实现增长，且季度趋势显示恢复至正常水平。公司同时推出了黄花蒿粉滴剂，作为其重要的新产品线，未来有望带来显著增长。

主要观点

业绩表现

• 2020H1：公司收入为3.48亿元，同比增长33.99%；归母净利润为1.47亿元，同比增长37.61%；扣非归母净利润为1.33亿元，同比增长26.86%。
• 2021Q2：公司收入为1.83亿元，同比增长22.66%；归母净利润为0.77亿元，同比增长19.55%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比增长13.09%。
• 2021上半年：整体收入和利润增速符合预期，且21Q2增速已基本恢复至2020Q2的正常水平（同比增长约2%）。

黄花蒿粉滴剂进展

• 黄花蒿粉滴剂于2021年5月上旬才开始配送，目前主要在院边店销售，已覆盖12个省份的30多家医院。
• 由于招标、挂网、进医院和推广尚需时间，且儿童适应症尚未获批，预计2021年销量较小，约几千万级别。
• 2022年起，黄花蒿粉滴剂有望实现销量爆发，带来业绩增长。
• 长期来看，黄花蒿粉滴剂的加入将扩大公司脱敏制剂的应用范围，提升患者渗透率和影响力。

研发投入影响

• 公司加大了研发费用投入，主要用于干细胞项目和天然药物研发，如苦丁皂苷A溶液已获临床批件。
• 研发费用率上升导致利润增速低于收入增速，影响预计将持续存在。

盈利预测

• 2021-2023年：公司归母净利润预计分别为3.5亿元、4.6亿元、6.0亿元，对应增速为26.1%、31.4%、29.6%。
• EPS：预计分别为0.67元、0.88元、1.14元。
• PE：当前股价对应PE为99倍/75倍/58倍。
• 长期销售预期：黄花蒿粉滴剂预计在2021年实现14亿元销售规模。

关键信息

股票信息

• 行业：生物制品
• 前次评级：买入
• 2021年05月28日收盘价：67.61元
• 总市值：35,399.51百万元
• 总股本：523.58百万股
• 自由流通股占比：89.61%
• 30日日均成交量：2.53百万股

财务表现

• 营业收入：2021年预计为814百万元，同比增长28.0%。
• 营业利润：预计为405百万元，同比增长26.0%。
• 归母净利润：预计为351百万元，同比增长26.1%。
• 毛利率：维持在96.7%以上。
• 净利率：预计在43.1%左右。
• ROE：预计为19.3%（2021E）至22.7%（2023E）。
• 资产负债率：持续下降，预计2023年降至4.2%。

现金流

• 经营活动现金流：预计2021年为308百万元，2023年为508百万元。
• 投资活动现金流：预计2021年为-77百万元，2023年为-122百万元。
• 筹资活动现金流：预计2021年为-60百万元，2023年为-69百万元。
• 现金净增加额：预计2021年为171百万元，2023年为316百万元。

估值比率

• P/E：预计2021年为98.8倍，2023年为58倍。
• P/B：预计2021年为20.1倍，2023年为13.6倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为84.5倍，2023年为48.9倍。

风险提示

• 产品结构单一：公司目前主要依赖粉尘螨滴剂，产品结构单一可能带来一定风险。
• 药品招标降价：市场环境变化可能对药品价格产生影响。
• 黄花蒿粉滴剂放量不及预期：由于推广和适应症审批等因素，黄花蒿粉滴剂的销量可能低于预期。
• 市场竞争加剧：随着市场扩张，竞争可能加剧。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为黄花蒿粉滴剂的加入将加速公司业绩成长。

结构分析

营收增长

• 公司收入增长稳定，2021年预计同比增长28.0%，2022年和2023年分别增长31.5%和29.0%。

利润增长

• 归母净利润增长预计分别为26.1%、31.4%、29.6%，但增速略低于收入增速，主要受研发费用增加影响。

研发投入

• 研发费用持续增加，预计2021年为98百万元，2023年为166百万元。

财务健康

• 公司资产负债率持续下降，财务结构稳健。
• 现金流状况良好，经营活动现金流增长显著。

估值趋势

• 随着业绩增长和产品线丰富，公司PE和PB逐步下降，估值趋于合理。

结论

我武生物在2021年表现出强劲的业绩恢复能力，尽管短期受到研发费用增加的影响，但长期来看，黄花蒿粉滴剂的推出将显著提升公司市场竞争力和盈利潜力。公司财务状况稳健，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。