20260120-爱建证券-电子行业跟踪报告_全球大模型第一股_智谱IPO成功_11页_1mb

电子行业点评总结

核心内容

2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）于港交所正式挂牌上市，成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。此次IPO融资规模超83亿元，预计全球发售所得款项净额约41.7亿港元，将用于增强通用AI大模型研发能力、优化MaaS平台、发展业务合作伙伴网络及战略投资等。

主要观点

1. 智谱发展历程与技术优势

• 成立背景：智谱成立于2019年，核心技术源自清华大学知识工程实验室（KEG Lab），致力于实现“让机器像人一样思考”的愿景。
• 技术突破：
  • 2021年发布自研预训练框架GLM，突破BERT和GPT的技术瓶颈。
  • 2022年开源千亿级大模型GLM-130B，填补国内技术空白；推出多语言代码生成大模型CodeGeeX。
  • 2023年推出首款合规生成式AI助手“智谱清言”，并发布第三代ChatGLM3大模型。
  • 2024年推出新一代基座大模型GLM-4，实现性能全面提升60%；后续迭代至GLM-4.7，强化多模态与代码执行能力。

2. GLM-4.7大模型性能表现

• 编程与智能体能力：在LiveCodeBench V6中取得84.9%的SOTA分数，性能超越Claude Sonnet 4.5。
• 推理与工具调用能力：在HLE测试中以42.8%的成绩超越GPT-5.1；在$\tau^2$-Bench评测中以87.4分刷新开源领域SOTA纪录。
• 三重可控思考机制：
  • 交错式思考：精准锚定任务目标与执行路径，提升生成质量。
  • 保留式思考：在编码场景中留存推理内容，确保任务准确性。
  • 轮级思考：根据任务复杂度动态平衡成本与效果。
• 视觉代码理解与办公创作优化：GLM-4.7在前端设计中提供更具美感的默认方案，PPT16:9适配率从52%提升至91%，海报设计更具灵活性与设计感。

3. 营收与财务表现

• 2024年营收：3.12亿元，同比增长149.60%，2022-2024年复合增长率达133.96%。
• 毛利率：56.30%，同比下降8.30pct。
• 增长驱动因素：
  • 依托一体化MaaS平台，构建语言、多模态等四类模型及标准化API，快速渗透科技、金融等领域。
  • 高强度研发投入，2023年与2024年分别投入5.29亿元、21.95亿元，支撑模型迭代与产品升级。
  • IPO融资资金将用于强化研发、优化平台、拓展合作及补充营运资金。

关键信息

• 行业地位：智谱是中国最早布局大模型研发的企业之一，按2024年收入计，位列中国独立通用大模型开发商第一，全球通用大模型开发商第二。
• 投资建议：我们看好人工智能产业链国产化投资机会，包括上游算力芯片、PCB、光模块及下游服务器等终端设备零部件。
• 风险提示：
  • 技术迭代升级风险：大模型行业技术更新快，可能影响公司现有技术优势。
  • 下游需求不及预期风险：商业化尚处于场景验证阶段，若无法满足客户需求，可能影响营收增长。
  • 市场竞争风险：若研发投入滞后或核心模型性能被竞品超越，将面临竞争压力。

结构总结

1. 智谱发展历程

• 成立时间：2019年
• 核心技术：源自清华大学知识工程实验室
• 里程碑事件：
  • 2021年发布GLM框架
  • 2022年开源GLM-130B并推出CodeGeeX
  • 2023年推出智谱清言及ChatGLM3
  • 2024年推出GLM-4及其迭代版本GLM-4.7，推出GLM-OS及AutoGLM

2. GLM-4.7技术亮点

• 编程与智能体能力：性能优异，SOTA表现突出
• 三重可控思考机制：交错式、保留式、轮级思考
• 视觉与办公创作优化：提升设计美感与适配率，降低落地成本

3. 营收与财务表现

• 2024年营收：3.12亿元，同比增长149.60%
• 复合增长率：133.96%（2022-2024）
• 毛利率：56.30%，同比下降8.30pct
• 融资用途：约70%用于大模型研发，10%用于MaaS平台优化，10%用于合作伙伴及战略投资，10%用于营运资金

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：看好人工智能产业链国产化机会
• 风险提示：
  • 技术迭代升级
  • 下游需求不及预期
  • 市场竞争加剧

结论

智谱作为全球大模型第一股，凭借持续的技术创新和商业化能力，已成为中国重要的独立大模型厂商。其GLM-4.7大模型在性能与功能上实现显著突破，为公司营收增长提供强劲动力。未来，随着AI产业链的进一步发展，智谱有望在多个领域持续拓展，推动行业成长。