20240601-华创证券-腾讯控股-00700.HK-再认知系列深度报告_强运营_赋能_Supercell拐点来临；射击玩法迭代有望繁荣_和平精英_生态_25页_2mb

腾讯控股（00700HK）游戏业务深度分析与投资建议：“强运营”赋能，Supercell拐点来临；射击玩法迭代繁荣《和平精英》生态。

2024年半年报维持“推荐”评级，目标价46488港元，核心看点为：

1. Supercell盈利能力显著提升；
2. 《和平精英》“地铁逃生”模式有望提振流水；
3. 腾讯游戏多元化发展格局持续深化。

一、Supercell拐点确认
⚫ 1-4月《荒野乱斗》全球收入排名升至8，流水增长133%，带动Supercell2024年收入预计同比+55%至198亿元；
⚫ 腾讯大DAU运营赋能与小团队的运营颗粒度提升相叠加，推动其逆袭；
⚫ 时隔6年首个新品《爆裂小队》海外8国首发登顶，增强海外影响力。

二、和平精英新玩法催化
⚫ “地铁逃生”玩法试水塔科夫模式，曾助力海外版流水企稳，预计将进一步激活存量用户；
⚫ 射击类玩法迭代持续打开市场空间，新范式或成移动端新解题思路。

三、盈利预测与估值
⚫ 调升2024-2026年收入预期至6741/7377/7962亿元，对应PE 20x，目标价港元46488；
⚫ 归母净利润调整至1993/2203/2393亿元，利润增速26%/11%/9%。

四、核心风险
⚫ 递延周期超预期；产品上线不及预期；宏观经济波动。

报告指出，在腾讯运营赋能与玩法迭代双驱动下，腾讯游戏业绩有望实现高质量增长。重点推荐关注海外扩张与国内生态优化带来的全面增长动能。