人工智能及监控行业_聚焦机器视觉之美_30页_2mb

投資重點總結

核心內容

• 全球視頻監控市場：預計2017-2020年複合年增長率為11.1%，2020年市場價值預計達583億美元。亞太地區，尤其是印度和中國，將成為增長最快的地區。
• 視頻分析市場：預計2015-2022年複合年增長率達19.6%，零售和運輸為主要應用領域。
• 海康威視：作為全球最大的監控產品供應商，預計將受益於AI、邊緣計算及視頻分析的發展，給予「買入」評級，目標價45.85人民幣。

主要觀點

• 規模優勢：海康威視擁有強大的銷售團隊、研發能力、規模經濟及與供應商的議價能力，這使其在市場中處於優勢地位。
• 邊緣計算趨勢：邊緣計算將降低維護成本與數據傳輸時間，海康威視的AI Cloud平台整合邊緣節點、邊緣域和雲中心，具有較強的技術優勢。
• 數據優勢：海康威視擁有大量數據集，這對深度學習和AI算法的訓練至關重要，使其在AI應用上更具競爭力。
• 國有企業背景：公司由中國電子科技集團(CETC)支持，擁有42%的國有股，這有助於提升議價能力和市場信任度。
• 創新業務：包括智能家居(EZVIZ)、機器人、無人機、汽車電子及雲存儲，其中智能家居業務增長最快，毛利率也相對較高。

關鍵信息

市場增長

• 全球視頻監控市場預計從2017年的425億美元增長至2020年的583億美元，CAGR為11.1%。
• 亞太地區增長最快，中國和印度是主要推動力。
• IP視頻監控市場預計以13.5%的CAGR增長，因圖像質量提升、可擴展性及雲存儲等優勢。

海康威視優勢

• 規模優勢：2017年市場份額達21.4%，在全球設有37個辦事處，覆蓋100多個國家。
• 銷售及行政開支：銷售及行政開支佔收入比例為12.8%，低於行業平均水平。
• 研發投入：截至2017年，研發投入佔收入的7-8%，擁有13,085名工程師，技術升級迅速。
• 毛利率與淨利潤率：2017年毛利率為43.5%，淨利潤率為22.5%，遠高於大華的37.8%和12.8%。
• AI Cloud平台：整合邊緣計算與雲計算，支持智能數據收集、分析與即時處理，吸引開發者與合作夥伴加入。

創新業務發展

• 智能家居(EZVIZ)：2017年營收約11億元人民幣，增長115%，訂戶超過2,000萬。
• 機器人技術：包括AGV、分類機器人、智能停泊機器人，適用於快遞、倉儲及城市管理。
• 無人機應用：用於公共安全、災害管理、環境監測及物流，與大疆創新競爭，但擁有獨特的應用場景。
• 汽車電子：推出行車記錄儀、智能後視鏡等產品，與Mobileye相比具有成本優勢。
• 雲存儲：支持多設備同時讀寫，提高數據搜索效率。

估值與目標價

• 2018年市盈率目標為36.7倍，2018-2020年每股盈利CAGR為26%，PEG為1.4。
• 目標價從42.30人民幣提高至45.85人民幣，上漲17%，反映其估值吸引力。

下行風險

• 行業競爭：中國監控市場競爭激烈，特別是低端產品供應商眾多。
• 貿易戰影響：美國與中國的貿易糾紛可能影響海外增長，但公司對關鍵零部件的本地化採購可緩解風險。
• PPP項目放緩：政府對PPP項目審慎，可能影響公私合作的進展，但公司對風險管理能力較強。

結論

海康威視作為全球視頻監控市場的領導者，憑藉規模優勢、強大的研發能力、數據資源及國有企業背景，在AI和邊緣計算時代具有強大競爭力。其創新業務如智能家居、機器人、無人機等，將成為未來增長引擎。公司估值較低，具有較高的投資價值，但需警惕行業競爭、貿易風險及政策變動等潛在下行風險。